有色与新材料行业周报：铜库存持续低位 重点关注节后需求复苏节奏

核心观点：
贵金属-黄金：美国1 月核心通胀超预期，黄金短期整理。2024 年2月16 日COMEX 金价较节前2024 年2 月2 日收盘价下降1.4%至2007.5 美元/盎司，2024 年2 月16 日SPDR 黄金ETF 持仓较节前2024 年2 月2 日下降1.6%至837.89 吨。美国1 月非制造业PMI 录得53.4%。1 月美国核心CPI 同比3.9%，较前值持平；核心PPI 同比录得1.6%，较前值下降0.3 个百分点。1 月美国CPI 数据超预期或对应3 月美联储降息概率降低，市场短期预期同步弱化，金价短期有所调整。中期来看美国通胀回落趋势之下全年降息方向不改。此外，海外地缘政治的不确定性预计将为2024 年驱动黄金的另一重要因素，看好黄金价格中枢的长期抬升。
工业金属-铜：库存维持低位，关注节后需求复苏节奏。截至2024 年2 月8 日，SHFE 铜主力合约环比下跌1%至67960 元/吨。基本面来看，截至2024 年2 月8 日国内铜社会库存达16.83 万吨，累库速度符合淡季水平。SMM 进口铜精矿指数达22.43 美元/吨， 仍维持低位。据SMM 调研显示，春节前下游消费量未呈明显颓势，原料及成本库存储备相对较为积极。以精铜杆企业为例，据调研显示节前备货量环比增长接近20%。社会库存低位水平下需进一步关注节后需求复苏节奏。长期来看，在海外新兴市场基建发力，国内宏观政策支持下全球铜需求有望实现加速增长，长期需求空间打开。原料端增长弹性减弱，基本面向好格局下铜价中枢有望持续抬升。
化工新材料-氟化工：萤石矿开工低迷，预期供应偏紧，制冷剂价格再上行、利润增厚。截至节前2 月8 日，制冷剂R32 价格较年初上涨18.8%，利润较年初增加91.4%；R134a 价格较年初涨10.7%，利润较月初增36.3%。2024 年度ODS 和HFCs 生产、使用和进口配额正式核发，氢氟碳化物总配额量(不含R23)74.556 万吨，内用占46%，头部企业巨化股份/三美股份/中华蓝天/东岳集团/永和股份/淄博飞源分别获主流品种总配额量的30.7%/16.0%/13.1%/10.5%/7.6%/7.4%，呈现高集中度。展望后市，配额核发落地，头部企业集中度提升，市场供应量将回归合理水平，制冷剂供需基本面有望改善，2024 年头部企业盈利能力或将呈现边际修复态势，氟化工产业将开启价格上行、利润增厚的长景气周期。
投资建议：
本周，我们建议关注黄金、铜、氟化工板块。黄金：美国通胀数据回落，2024 年降息预期逐步发酵，当前黄金ETF 持仓整体偏低，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内降准落地，打开长期需求空间，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。氟化工：配额核发落地，头部高集中度，供需基本面渐修复，长景气周期将开启，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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