创远信科(831961)：国产射频通信领先企业 国产替代逻辑顺畅

　　国产射频通信测试领先企业，盈利能力持续改善。创远信科专注于研发射频通信测试仪器和提供整体测试解决方案，是具有完全自主知识产权的高新技术企业，荣获2016 年度国家科学技术进步奖特等奖、国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉。近年来持续优化业务结构，压缩贸易业务占比，带动2023 年前三季度毛利率达49.49%，实现归母净利润0.20亿元（+14.32%）。2022-2023 年受疫情及竞争加剧影响营业收入承压，随着市场需求复苏未来业绩有望实现反弹。
　　国外龙头基本垄断市场规模，政策助力国产厂商迎头赶上。通信测试测量领域市场格局高度集中，是德科技、罗德与施瓦茨等国外龙头占据大部分市场规模，国内厂商产品主要覆盖中低端。近年来，我国不断推出关于高端测量仪器的利好政策,大力推动相关产品实现国产替代。
　　2023 年公司陆续推出最高支持40GHz、50GHz、110GHz 的矢量网络分析仪，具有100%自主知识产权，对标国外龙头是德科技和罗德与施瓦茨，是公司进军高端市场的重要一步。
　　掌握多种业界核心技术，在国内外厂商中保持较强竞争力。公司高度重视技术创新，长期保持高强度研发投入，2022 年研发支出达2.25 亿元，占营收比例为70.64%，在国内可比公司中排名前列。多年技术沉淀下，公司已掌握四类核心技术：仪表射频微波电路设计及制造技术、超高速基带信号处理平台相关技术、兼容多制式无线通信物理层协议相关技术、5G 毫米波测试技术。上述核心技术广泛应用于公司自研产品。
　　进一步优化“1+3”发展战略，提前布局迎接新增量领域。测试需求有望随着卫星导航、车联网、5G 等下游关键变量迎来高速发展期而同步提高：卫星导航方面，2022 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到5007 亿元，同比增长6.76％，随着北斗在更多领域的应用持续加深，将为北斗市场化发展创造更广阔的空间；车联网方面，智能网联汽车是未来十年的黄金赛道，汽车电子产业的发展将驱动汽车电子测试需求的增长；5G 方面，国内5G 网络已初步完成以Sub-6GHz 频段为主的首阶段建设，毫米波频段将成为5G 发展的新动力。
　　盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润为24/ 48/ 58 百万元，同比+8.76%/ +98.24%/ +19.89%，对应PE 分别为54x/ 27x/ 23x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：无线通信测试业务需求不及预期、车联网测试业务拓展不及预期、无线通信设备业务拓展不及预期、业绩预测和估值判断不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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