中金：中国酒店业的向下扩容与向上突破

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，酒店龙头公司在2023年业绩修复向好的同时正积极探寻新方向以期带来长期增长动力：即聚焦“向下扩容”和“向上突破”两条路径。建议深度关注连锁酒店龙头向下渗透低线城市及向上产品品牌持续升级的进程，以此探寻头部公司的长期增长空间。

▍中金主要观点如下：

“向下”：下沉市场供需两端均产生新变量，头部连锁有望持续向下拓店。

1)供给侧：下沉市场部分存量酒店或有产品翻新装修的诉求(携程网数据显示下沉市场在营时长6-10年及10年以上的存量酒店未翻新占比均高于一二线城市)，加之当前写字楼空置率提升租金下降背景下，下沉市场相对更优的租售比或带来一定盈利空间。

2)需求侧：我国交通网络持续下沉或为跨地域交流赋能，进而为酒店业带来客源，低线城市本地居民、外来休闲、外来商旅三大需求或具备增长空间。

3)连锁品牌机会：发现下沉市场酒店连锁化率与高线城市相比仍有差距(携程网数据显示，截至2023年12月我国1/2/3/4线及以下城市的连锁化率分别约为44/36/25/14%)，基于品牌连锁酒店在产品(设计、装修、供应链等)、管理(门店运营、督导机制及经营人才)、客源(CRS系统或为下沉市场带来更稳定、获客成本更低且具备一定粘性的基础客群)等维度的已有优势，连锁品牌或有机会持续渗透下沉市场。

4)竞争格局：发现当前下沉市场连锁品牌已初步形成“3+2”的竞争格局：Top3酒店集团影响力持续辐射下沉市场，尚美数智和东呈借助对下沉市场的深耕保有一定市场份额。

“向上”：亚朵领衔中高端酒店市场，产品创新、组织焕新、多元探索或助力精进升级并塑造品牌。

从在营门店数量、消费者平均评分等多维度比较，亚朵在高线城市的中高端酒店市场中处于领先地位，而华住亦通过桔子水晶、城际、美居等品牌发力中高端。

中高端市场可通过三大路径持续精进：1)产品力为基，多重创新以引领需求，重点深挖以塑造品质;2)公司内部企业文化、组织架构、管理模式等改善升级或成为外在产品服务及客户体验优势的底层逻辑支柱;3)酒店之外的多元化探索或有益于塑造品牌价值，亚朵正引领酒店集团的多元化探索之路，通过建立场景涉足零售板块进而经营人群、塑造品牌价值。

风险

消费力及出行需求承压导致RevPAR增长不及预期;供给增加或导致竞争加剧从而使得RevPAR增长不及预期;规模扩张节奏慢于预期。