家用电器专题报告：三维度看家电企业分红持续性

　　序言
　　我们拟从企业基本面确定性、分红能力和分红意愿三个维度筛选家电行业中具备持续分红潜力的公司。其中，基本面确定性将从行业景气度和竞争格局两个角度进行研判；分红能力将从企业现金盈余、未分配利润和资本支出水平进行分析；分红意愿将主要基于公司过往的分红水平。
　　基本面确定性
　　景气度维度，白电中空调品类仍保持较强增长动能，洗衣机外销助力增长表现较好，冰箱内外销合力整体表现平稳，彩电总量进入成熟阶段，或主要看结构性机会；油烟机和燃气灶受地产周期影响中枢有所回落。整体而言，行业整体景气趋于成熟，或更多看格局变化和场景细分化带来的结构性增长机会。格局维度，2023 年空调、冰箱和洗衣机CR3 线上份额均超过70%，冰箱和洗衣机品类线下份额基本可以维持在60%以上水平，整体呈现稳中有升趋势，龙头领先优势已经较为确定，未来的增长趋势确定性较高。同时，彩电品类CR3 集中度提升加速趋势，意味着龙头增长优势进一步凸显。在此基础上，营收规模靠前企业的业绩增长稳定性相对较高。
　　企业分红能力
　　我们通过三大指标，现金盈余水平指标、未分配利润倍数和资本支出比例对家电企业的分红能力进行定量分析，其中现金盈余水平指标与企业分红能力关联度最强，未分配利润倍数作为基础指标，只要五年内该指标平均值以及最近两年该指标大于3 就代表该公司的财务状况有能力支持其提高分红比率，资本支出比例仅作为参考性指标，用以判断未来企业会不会出现大规模资本开支，进而影响分红水平。
　　企业分红意愿
　　由于当前对企业分红不做严格明确分红比例的要求，单看企业的分红能力还不足以判断出各企业未来分红的表现。基于此，我们从实际情况出发，进一步筛选出历史上分红比例较高的企业，该部分企业分红意愿较强，未来大概率会保持高分红水平。最终，结合基本面确定性，分红能力和分红意愿三大角度共筛选出具备未来持续性分红潜力的标的。当然需要注意的是，经营形势和分红意愿均存在波动的可能，需要进行持续的跟踪和判断，此分析仅作为理论性的参考。
　　投资建议：把握投资胜率，紧跟三条核心主线
　　在家电行业低估值低预期及潜在机会存在但同时面临挑战的形势下，建议需要从提高胜率角度出发，精选具备较强品牌基础和运营能力、积极寻求改革及稳增长能力的龙头企业，以抵抗外部环境不确定性而实现较好的增长表现，建议从以下维度精选个股：1）品牌运营能力较强，积极推动产品创新和海外市场布局的细分领域龙头，重点推荐：安克创新、石头科技、海尔智家、公牛集团、飞科电器、小熊电器；2）积极推动体制机制改革，有望迎来市场份额提升和经营效率改善的企业，重点推荐：海信视像、海信家电； 3）品牌基础夯实的稳增长&低估值，具备高分红回报能力的企业，重点推荐：美的集团、格力电器；关注：浙江美大、帅丰电器、四川长虹、华帝股份、奥佳华、欧普照明、长虹华意等。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动导致需求回落的风险；2、市场竞争加剧导致盈利回落风险；3、原材料价格波动风险；4、海外业务运营风险；5、汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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