倍轻松(688793)：低基数下季度营收高增 经营业绩大幅减亏

　　事件描述
　　公司披露2023 年业绩快报：2023 年公司实现营业收入12.76 亿元，同比增长42.38%，实现归母净利润-4789.86 万元，同比减亏7653.37 万元，实现归母扣非净利润-5589.86 万元，同比减亏7512.39 万元。
　　事件评论
　　低基数下公司季度营收同比较高增长，增幅环比回落，新品上市及新渠道拓展投入增加使得阶段利润仍有亏损，同比已经大幅减亏。公司2023 年实现营业收入同比增长42.38%，其中Q1/Q2/Q3/Q4 同比增速分别为-7.93%、76.08%、79.81%和35.22%，其中单四季度仍能实现表观较高增长，主要源于去年同期基数水平相对较低。报告期内，全年营收实现大幅增长，主要源于公司坚持以“中医×科技”战略为核心，以用户及产品为中心，抢先布局，把握时机，在稳态中求变化，随着抖音渠道爆发性增长、加盟模式逐步调整、产品创新巩固护城河，大单品突围推动业绩，如Neck N5 Mini 肩颈按摩仪、See5K 儿童智能护眼仪、SeeK pro 冷热眼部按摩器、Neck 5 Lite 颈部按摩器、Scalp 3 头皮按摩梳、Neck D5 颈部按摩器等新品为公司带来强劲的收入增长动能。直营门店销售有所恢复，同时线下导入“快闪项目”、“中医工艺活动”、“速按摩项目”、“抖音本地生活”、“美团闪购”，通过多种营销模式，多渠道导流店面，迅速提升销售规模。在此基础上，在新品延展和线下渠道恢复中，公司产品毛利率有所提升，但由于抖音渠道的爆发增长带来渠道费用投入增加，同时线下支出较为刚性，综合使得公司年度扣非净利润仍亏损5589.86 万元，同比已经实现大幅减亏7512.39 万元，其中单四季度扣非净利润亏损3413.67 万元，同比减亏3470.45 万元，经营效益逐步迎来向上改善趋势。
　　公司除加大抖音渠道投入和直营门店运营策略优化外，还积极调整优化加盟模式，有望进一步打开增量市场。原有互联网多途径获客渠道外，公司与山东和江苏两家省级零售服务商完成签约，正式开启省级零售服务商招商加盟的新业务模式。公司将通过省级零售服务商现有渠道，有效开发市场盲区，特别是对二三级乃至下沉市场的渗透开发，提高国内倍轻松品牌认知率，并通过省级服务商的优秀市场拓展能力，逐步在省内多网点渗透布局，“以点带面”，将品牌影响力辐射至周边写字楼、居民小区等核心区域，发挥品牌与门店的协同作用，以更好地打开细分增量市场。
　　投资建议：公司深耕智能便携按摩器，拥有自主品牌“ breo”与“倍轻松”，产品带给用户的健康体验良好，形成了显著的境内外品牌效应，在此基础上公司积极推出新品、优化渠道策略，有望实现新的高质量发展，预计公司2024-2025 年归母净利润分别为1.01 和1.35 亿元，对应2024-2025 年PE 分别为24.5 和18.3 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动带来需求回落的风险；
　　2、竞争加剧带来盈利效率降低的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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