贵金属行业：金银蓄势 主升渐近

　　本报告导读：
　　美联储1 月货币政策会议纪要偏鹰，但基本符合市场预期。然美国2 月Markit 综合/服务业PMI 数据均低于预期和前值，以及1 月零售数据的超预期下滑，均显示美国经济下行压力仍存。同时高利率环境下，美国中小银行和商业地产仍面临严峻形势，银行业风险难除，降息预期或存纠偏可能，金价震荡蓄势。
　　摘要：
　　周期研判：美 联储1 月货币政策会议纪要发布，内容显示过早降息存在风险，也表示联邦基金利率可能已达峰值，同时一些官员认为放缓QT 步伐可能是合适的，许多与会者建议3 月会议应对缩表减速进行讨论。联储纪要偏鹰，但基本符合市场预期，据芝商所，截至2 月24 日市场认为联储6 月降息的概率为52.0%，较上周降3.3pct。
　　然美国2 月Markit 综合/服务业PMI 初值分别为51.4、51.3，均低于预期和前值，以及1 月零售数据的超预期下滑，显示美国经济下行压力仍存。同时高利率环境下，美国中小银行和商业地产仍面临严峻形势，银行业风险难除，降息预期或存纠偏可能。预计2024 年中在流动性改善、降息临近，以及全球央行的购金需求提振下，金银价格或有亮眼表现。
　　黄金：利空落地，降息预期或再纠偏，金价蓄势。价格：本周SHFE金下跌-0.92%至478.96 元/克、COMEX 金、伦敦金现分别上涨1.07%、1.11%至2,045.8 美元/盎司、2,035.39 美元/盎司。库存：SHFE 金库存为3 吨，较上周减少0.02 吨，COMEX 金库存较上周减少7 吨至567 吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周增加0.91 万张，SPDR 黄金ETF 持仓量较上周减少30.56 万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国1 月末黄金储备为7219 万盎司，环比增加32万盎司，已连续十五个月增加。
　　白银：金融属性主导下，杠杆银具备更大价格弹性。价格：本周SHFE银上涨1.36%至5,882 元/千克；COMEX 银、伦敦银现下跌1.21%、2.00%至23.19 美元/盎司、22.95 美元/盎司。库存：SHFE 银库存为1001 吨，较上周减少60.64 吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周增加86.45 吨至8,739 吨。持仓：COMEX 白银非商业净多头持仓量较上周增加0.995 万张，SLV 白银ETF 持仓量较上周减少约978.95 万盎司。制造业景气度：1 月份，我国制造业PMI 为49.2%，环比增加0.2%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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