海外高空作业平台季度跟踪(3)：24年景气高企 25年持续性待观察

　　行业近况
　　近日，全球高空作业平台龙头JLG（视作母公司Oshkosh的Access业务）和Genie（视作母公司Terex的AWP业务）以及美国租赁商龙头URI发布2023 年业绩，我们旨在结合宏观数据，通过分析相关公司业绩，反映海外高机市场经营情况。
　　评论
　　JLG：4Q23 在手订单亮眼，24 年指引乐观，25 年市场有所担忧。业绩方面，4Q23/全年Access收入11.50/49.90 亿美元，同比+7.1%/25.6%；4Q23/全年Access利润率14.1%/14.8%，同比+3.3/6.9ppt。订单方面，截至4Q23 末，公司Access在手订单~45 亿美元，同比+4%；4Q23 Access新签订单17 亿美元，同比+10%，在手订单创历史新高。我们计算4Q23末公司Access的Book-to-Bill指数已恢复至148%。24 年指引方面，公司预计Access全年销售额为~52 亿美元（同比+4%），营业利润率为14.8%（与23 年持平）。我们认为，供给端，进入24 年公司供应链基本恢复正常，订单和收入将呈现更显著的季节性特征，同时，公司电话会表示当前通胀率已有所下降，但还未看到通缩现象；需求端，2024 年需求能见度较高、全年订单已基本被订满，而考虑到非住宅建筑投资与机龄更新的持续性、市场对2025 的需求则有所担忧。
　　Genie：4Q23 业绩低于市场预期，新产能投产低效短期拉低盈利能力。业绩方面，4Q23/全年AWP收入6.60/29.22 亿美元，同比-1.8%/+17.6%；4Q23/全年AWP利润率9.2%/12.7%，同比+1.8/4.8ppt。订单方面，截至4Q23 末，AWP在手订单26.44 亿美元，同比-9%、但仍处于历史高水平；4Q23 AWP新签订单8.50 亿美元，同比+0.4%；Book-to-Bill指数为129%，环比大幅提升48ppt，接近正常季节水平。24 年指引方面，公司预计AWP全年销售额为29-30 亿美元（中枢同比+1%），营业利润率为13.4%-13.7%（中枢同比+0.84ppt）。我们认为，成本端，公司持续推进成本削减措施，但蒙特雷扩产爬坡带来的低效影响或将持续到24 上半年；价格端，公司表示仍然保持价格/成本中性策略，因为尽管通胀有所降低，但在钢铁、劳动力、物流等领域的投入成本依然较高。
　　估值与建议
　　建议关注浙江鼎力；维持覆盖公司盈利预测、评级及目标价不变。
　　风险
　　下游需求不及预期；行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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