国防军工行业：央国企估值修复潜力大 新质新域边际持续改善

　　核心观点：
　　央国企提质增效动力有望加强，国产大飞机、低空经济、卫星互联网等新质新域政策、技术、需求端边际向上，叠加军工板块当前历史低估值水平，我们看好景气改善、订单恢复下的板块向上弹性。据中国工业报，今年央企负责人业绩考核指标有望于近期落地，将增加市值管理考核相关指标，在去年中国宝武和中国建筑两家央企试点的基础上，今年将全面推开央企控股上市公司市值管理考核。市值管理考核要求等可有效增强央国企管理层提质增效的动力，促进优质企业估值修复。国产民航飞机需求进一步扩大，产业链公司有望迎来供需共振。据上海发布报道，新加坡航展展会上高原型C919 启动订单签署，当天西藏航空与中国商飞签署40 架C919 高原型和10 架ARJ21 高原型飞机订单。
　　新质新域政府支持力度加大，卫星互联网方向等持续落地。据新华社，2 月23 日中央财经委员会第四次会议召开，提出推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。据上海航天公众号，2 月23 日长征五号运载火箭在文昌航天发射场点火升空，成功将通信技术试验卫星十一号送入预定轨道。低空经济、卫星互联网等新质新域方向，预计伴随政策端支持、技术突破下景气度有望持续爬升。当前军工处于历史PE 估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随后续采购预期逐步明朗、国企改革深入等，低估值与景气兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望不断提升。
　　展望2024，三周期共振可期。产品周期，后续装备采购有望逐步明朗、新质新域装备供给提升，商业航空航天、军贸等延长中期成长曲线。产能周期，主要卡位环节产能或持续释放，国企改革持续深化，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘2020 年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。新一轮补库周期有望逐步到来，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。
　　投资建议：“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、航发控制、紫光国微（电子联合覆盖）、中航高科、中航重机、中航沈飞、中航光电、中直股份、北方导航、航宇科技、中航西飞、菲利华、鸿远电子、航天电器、火炬电子、图南股份；“成长性”溢价看渗透率，关注：睿创微纳、光威复材、中国动力、中科星图（计算机联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、铂力特（机械联合覆盖）、七一二、海格通信、国博电子（电子联合覆盖）、华秦科技、中国海防、国睿科技、高华科技（电子联合覆盖）、钢研高纳、臻镭科技、湘电股份、航亚科技、晶品特装。
　　风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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