有色金属行业周报：宏观政策发力可期 关注金属需求复苏节奏

　　核心观点：
　　贵金属-黄金：全年降息方向不改，看好金价中枢抬升。截至2.23，COMEX 金主力合约较2.16 日收盘价上涨1%至2045.8 美元/盎司，ETF 持仓下降1.2%至827.81 吨。美国1 月非制造业PMI 录得53.4%。1 月美国核心CPI 同比3.9%，较前值持平；核心PPI 同比录得1.6%，较前值下降0.3 个百分点。1 月美国CPI 数据超预期或对应3 月美联储降息概率降低，市场短期预期同步弱化，金价短期有所调整。中期来看美国通胀回落趋势之下全年降息方向不改。此外，海外地缘政治的不确定性预计将为2024 年驱动黄金的另一重要因素，看好黄金价格中枢的长期抬升。
　　工业金属-铜：宏观政策发力可期，关注需求复苏节奏。截至2.23，SHFE 铜主力合约环比上涨2%至69370 元/吨。基本面来看，截至2.22 国内铜社会库存达28.64 万吨，春节期间国内累库11.81 万吨。
　　SMM进口铜精矿指数达23.5 美元/吨，仍维持低位。展望后市，铜精矿端口紧张情况并未得到缓解，仍为铜价主要支撑；下游方面正月十五后下游企业将进一步复工，市场需求增加有望带动出货量上涨。3月初即将迎来国内两会，宏观政策利好有望得到延续，关注国内累库周期结束拐点的呈现时间为基本面带来支撑，预计铜价呈现震荡偏强走势。
　　化工新材料-氟化工：制冷剂价格延续涨势，利润持续增厚。截至2024 年2 月23 日，制冷剂R32 价格较年初上涨36.23%，利润较年初增加156.06%，R32 在空调新装和维修市场渗透率的持续提升或使其中长期供需再趋紧；R134a 价格较年初涨12.5%，利润较月初增加40.54%。2024 年度ODS 和HFCs 生产、使用和进口配额正式核发，氢氟碳化物总配额量(不含R23)74.556 万吨，内用占46%，头部企业巨化股份/三美股份/中华蓝天/东岳集团/永和股份/淄博飞源分别获主流品种总配额量的30.7%/16.0%/13.1%/10.5%/7.6%/7.4%，呈现高集中度。展望后市，配额核发落地，头部企业集中度提升，市场供应量将回归合理水平，制冷剂供需基本面有望改善，2024 年头部企业盈利能力或将呈现边际修复态势，氟化工产业将开启价格上行、利润增厚的长景气周期。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜、氟化工板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，当前黄金ETF 持仓整体偏低，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内降准落地，打开长期需求空间，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。氟化工：配额核发落地，头部高集中度，供需基本面渐修复，长景气周期将开启，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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