交运周专题2024W8：物流降本关注结构性机会 最强春运持续演绎

　　出行链：最强春运持续演绎，量价齐升迎峰值
航空客运：1）航班量&客运量：2 月23 日，七天移动平均国内航班量恢复至2019 年同期113%，国际航班量恢复至2019 年同期78%；2）客座率&票价：国内客座率为81.7%，七天移动平均相较2019 年同期-1.5pct，环比上周-9.1pct；七天移动平均国际客座率为77.1%，相较2019年同期-0.1pct，环比上周-6.1pct；国内含油票价为962 元，七天移动相较2019 年同期+43.7%，环比上周-38.0%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，①客运量，恢复至2019 年同期95%/86%/115%/131%/129%；②票价，同比2019 年变动-9%/+34%/+8%/+6%/+4%。农历口径下，截止2 月23 日，春运前二十九天，1）客流量层面，铁路、公路、小客车、民航累计旅客发送量相较2019 年同期同比增加23%、11%、32%、17%；2）民航收益层面，国内航空平均票价相较2019 年同期增加22%，平均客座率为84%，同比2019 年同期增加0.3pct。
　　行业量价齐升，春运旺季更旺，预计2024 年春运景气有望维持高位，量价同比2019 年明显增加，行业盈利大幅增长。考虑2024 年航空供给增速再下台阶，Q1 春运旺季催化景气上行，盈利同环比有望大幅改善，推荐因私出行为主、Q1 盈利更具确定性的春秋航空、吉祥航空。
　　红利资产：一季度降准降息预期升温、国债收益率持续下行，低估值高股息板块关注度提升。
　　海运：油运回调明显，散运持续上行
　　油运回调明显：本周VLCC 运价下跌34.8%。经历春节前后运价快速上升期后，租船人开始有意控制市场节奏，目前市场处于紧平衡状态，需求小幅波动易造成运价较大波动。集运小幅回落：本周SCFI 综合指数下跌2.6%。目前处于春节停航期结束向节后货量恢复的过渡期，运价惯性下行。散运持续上行：本周BDI 上涨15.9%。远洋航线，尤其以巴西为代表，铁矿石及粮食等需求较强，支撑运价持续走高，尽管离去年Q4 高点有距离，但目前仍显强势。油运显著的供给受限与潜在的需求看涨期权决定周期上行以及景气爆发的必然性，今年VLCC 运价中枢已显著高于往年。景气与治理共促龙头个股上行，推荐关注中远海能、招商轮船、招商南油。
　　物流：物流降本关注结构性机会，春运快递需求亮眼快递件量：2024 年正月初三至正月初九，邮政快递累计揽收量约14.08 亿件，同比农历同期增长53%。 2）公路货运指数：截至2024 年农历十四，货运车流量指数同比下降9%，物流指数走弱。3）航空货运价格：本周香港/浦东航空货运价格指数环比-13.0%/-11.5%，春节后舱位逐步恢复，运价环比有所下降。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：2 月12 日-2 月18 日，口岸日均通车量为971 辆/日，环比+486 辆/日;短盘均价为105 元/吨，环比持平。习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，会议强调降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。会议鼓励运用新兴技术、新模式来提高物流企业效率，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济（相关标的：顺丰控股、圆通速递、华贸物流等）、临港经济。同时，强调优化运输结构，利好多式联运行业发展（相关标的：中谷物流等）。
　　在内需修复偏弱的背景下，我们看好物流出海赛道：1）上游环节：中资矿企海外布局带来的矿能跨境运输机遇，看好嘉友国际；2）下游消费品：跨境电商产业提供跨境物流环节增长新动能，看好中国外运。此外，电商快递悲观预期充分，行业竞争有望边际改善，静待格局拐点。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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