亚辉龙(688575)：发光收入+50% 常规业务打造第二成长曲线

　　事件
　　2024 年2 月23 日，亚辉龙发布2023 年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入20.4 亿元（-49%），归母净利润3.6 亿元（-65%），扣非净利润2.3 亿元（-76%）。非新冠自产收入13.2 亿元（+46%），化学发光收入11.7 亿元（+50%）。报告期末，公司总资产37.9 亿元（-10%），所有者权益25.6 亿元（+6%）。
　　点评：
　　收入利润符合预期，化学发光收入同比增长50%公司实现营业收入20.4 亿元（-49%），归母净利润3.6 亿元（-65%），扣非净利润2.3 亿元（-76%），主要系公司新冠收入及毛利率较同期大幅下降所致。非新冠自产收入13.2 亿元（+46%），化学发光收入11.7亿元（+50%），非新冠自产收入增速表现优秀。单Q4，公司实现营业收入5.0 亿元（-43%），归母净利润0.73 亿元（-47%）。我们预计非新冠自产收入4.0 亿元（+42%），化学发光收入3.7 亿元（+54%）。
　　股权激励目标阶段性达成，卓润出表形成1 亿非经损益2023 年9 月，公司推出限制性股票激励计划：23-24 年非新冠自产收入CAGR 35%，化学发光收入 CAGR 40%，23-24 年化学发光新增装机分别为2400 台、2700 台，报告期内公司超额达成股权激励目标；报告期内，子公司卓润生物科技有限公司（以下称卓润）出表，计入非经常性损益1.09 亿元，调整后公司全年扣非净利润2.33 亿元，Q4 扣非净利润5801 万元。卓润主要从事POCT 产品研发，公司于报告期内对其投入较高研发费用，卓润出表有利于提升24-25 年常规收入利润率水平。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现20.43/21.27/26.43亿元，同比增长-48.7%/4.1%/24.2%；归母净利润实现3.58/5.24/7.11 亿元，同比增长-64.6%/46.1%/35.8%；对应EPS 为0.63/0.92/1.25 元，对应PE 倍数为39/26/19x。公司作为国内“自免+常规+多项特色”的稀缺化学发光IVD，报告期内收入利润高增长，股权激励目标阶段完成，卓润生物出表有利于利润释放。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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