钢铁行业周报：市场逐步回暖 板块修复机会明显

　　行情回顾（2.19-2.23）：
　　中信钢铁指数报收1471.00 点，上升3.06%，跑输沪深300 指数0.65pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第25 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场表现喜人，其中高股息资产表现抢眼。我们无意对周度资产价格走势给出判断，短期内股票价格会受到大量与公司内在价值无关的因素的影响而波动，比如前期市场整体流动性冲击。我们更加关注公司的长期表现，因为短期的价格运动是完全不可预知的。在短期的走势上着力，意味着要做大量的交易，短线交易提高了交易成本，这样交易成本会大大拖累投资组合，使交易成本最小化是扩大长期投资回报最简单也是最重要的方法之一。商品市场也是如此，短期波动并不是宏观经济的巨大变化，更多来自于产业投机。短期产业链存货调整构成了价格波动的主要因素，节后处于基本面真空期，黑色价格波动更多交由产业对库存的调节。股票相对商品久期更长，尤其在行业成熟期，两者拟合度不高，估值的考量需要跨越周期。在我们《走向成熟》年度策略中提出工业化成熟期，需求端波幅下降，产出缺口更多依赖于供给端调整。在这一方面上游采掘业更占优势。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，南钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　铁水产量下行，下游有序复工。本周全国高炉产能利用率回落、电炉产能利用率上升，钢材产量下行，国内247家钢厂高炉产能利用率为83.6%，环比-0.4pct，同比-3.4pct，91 家电弧炉产能利用率为33.9%，环比+1.0pct，同比-17.4pct，五大品种钢材周产量为795.7 万吨，环比-1.0%，同比-14.6%；长流程产出小幅下行，本周日均铁水产量略降1.1 万吨至223.5 万吨，本周五大品种钢材除中厚板和冷轧品种外均回落，元宵节前钢厂普遍生产不饱和，利润偏低进一步压制生产意愿；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1620.3 万吨，环比+11.9%，同比-2.9%， 钢厂库存为692.0 万吨，环比+5.6%，同比+0.9%；钢材总库存持续累积，环比增加9.9%，增幅较上周回落8.4pct，节后需求启动较慢，库存季节性累积，螺纹钢品种表现较为显著；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为586.6 万吨，环比+6.5%，同比-39.1%，其中螺纹钢周表观消费68.7 万吨，环比+4.8%，同比-76.6%，本周五大品种钢材表需普遍改善，但力度有限，整体仍延续淡季弱势，根据百年建筑数据，当前全国工地复工率13.0%，农历同比+2.0pct，劳务上工率15.5%，农历同比+0.8pct；本周钢材现货价格回落，主流钢材品种即期毛利小幅改善，247 家钢厂盈利率为24.7%，环比-0.9pct。
　　政策利好叠加房贷利率回落，需求前景持续向好。根据证券时报，截至2 月20 日，29 个省份214 个城市已建立房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”，并推送给商业银行，共涉及5349个项目，城市房地产融资协调机制加快落地将为房地产项目开发建设提供精准融资支持，有效推动政银企联动，促进房地产市场平稳健康发展；2 月20 日中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布， 5 年期以上LPR 为3.95%，较前值下行25 个基点，超大力度降息将为企业融资成本减负，为居民节省房贷利息支出，全国房贷利率政策下限也由此降至3.75%。地产政策进一步放松，中长期LPR 调降有望增强稳投资、促销费效果，未来财政政策想象空间打开，后续有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2023 年国内火电投资完成额为1029 亿元，同比增长15.0%，核电投资完成额949 亿元，同比增长20.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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