投资要点
事件:公司2023 年实现归母净利5.20 亿元,同减 2.37%;扣非净利5.35 亿元,同增 3.81%,其中 2023Q4 归母净利1.05 亿元,同减38.69%,环增56.06%;扣非净利1.54 亿元,同减7.00%,环增217.57%。
业绩超预期;2023Q4 加速计提股权激励、经营性业绩更优。
微逆出货环比持平、毛利率保持坚挺:2023 年公司微逆出货约134 万台,同增15%,其中2023Q4 出货22 万台,同环比-48%/-4%;另外DTU全年出货23 万台+,同增14%,2023Q4 出4.5 万台,同环比-30%/-47%。
微逆毛利率维持约50%;2023 年欧洲占比60%(德国占欧洲的50%)、北美/拉美占比15%/15%。欧洲微逆持续去库,我们预计经销商库存2024Q1末或2024Q2 初清完,全年预计微逆出货160-180 万台,同增19%-34%。
储能系统集中确收、收入环比高增:公司2023 年储能系统营收约3 亿元,其中2023Q4 我们预计营收2 亿元+,环比600%+,主要系储能系统项目确收节奏影响;随规模逐步起量,毛利率逐步提升。2024 年交付国电投储能项目,持续贡献增长。
股权激励影响费用、扣除后业绩同增: 2023 年因终止实施2022 年股票激励计划对已计提股份支付费用不予转回,因此2023Q4 加速计提了确认支付费用超过5 千万,2023 年激励总费用1.08 亿元,扣除股权激励影响2023 年归母净利6.28 亿元,同增15.54%。
盈利预测与投资评级:考虑到欧洲处于去库阶段,我们下调公司2023-2025 年盈利预测至5.2/8.3/13.5 亿元(2023/2024/2025 年前值为6.0/9.2/14.4 亿元),同比-2.37%/59%/63%,考虑公司 2024 年微逆出货将保持高增长、储能放量,给予24 年30 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧、政策不及预期。
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(责任编辑:王丹 )
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