有色行业周报：分母端扩张可期 持续推荐黄金和铜

　　行情回顾：本周沪深300 指数收报3489.74，周涨3.71%。有色金属指数收报3990.54，周涨4.96%。本周市场板块涨幅前三名：传媒 (+13.39%)、计算机 (+11.59%)、通信 (+11.13%)；涨幅后三名：家用电器 (+2.50%)、农林牧渔 (+2.29%)、医药生物 (+2.09%)。
　　贵金属：美联储官员发言偏鹰，议息会议纪要显示，大部分美联储官员对较早降息表示担忧，认为风险要明显高于将利率继续维持高位，美国经济数据保持韧性，但美元指数呈现震荡下行走势，黄金在鹰派发言中展现抗跌性，整体维持高位震荡格局。长周期维持看好金价不变：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。
　　基本金属：美元指数震荡下行，对金属价格有一定提振。国内5 年期及以上LPR 超预期降息25bp，政策持续发力提升市场信心。海外矿端持续扰动，铜精矿加工费维持低位，中期来看，美联储货币周期切换提振铜金融属性，国内政策基调积极，精炼铜库存低位支撑价格中枢，铜价中期维持看好。长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，继续关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业。
　　能源金属：
　　1）镍：供需：受下游需求持续呈弱影响高镍生铁价格一路下行，部分印尼高镍生铁厂家进入亏损，12 月印尼镍生铁产量12.87 万镍吨，环比+1.06%。
　　12 月国内镍生铁产量约2.85 万镍吨，环比-9.8%。库存：截止2 月2 日，LME+上期所镍库存为86884 吨，环比+2.95%，总库存为近5 年低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止2 月2 日，8%-12%高镍生铁价格933元/镍点，镍生铁最低利润率约为-5.12%。主要标的：华友钴业、格林美。
　　2）锂：供需：12 月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为44000、20330 吨，环比+2.08%、-3%，12 月我国动力和其他电池合计产量为77.7GWh，环比-11.4%，整体12 月锂盐供需维持宽松。成本利润：截止2 月2 日，澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报900 美元/吨，折合锂盐生产成本约9 万元/吨。短期来看，部分前期减产的锂盐企业开始恢复生产叠加智利进口量大增，需求较为平淡，价格加速探底。主要标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源。
　　3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025 年我国稀土永磁材料产量将达28.4 万吨。据乘联会，12 月我国新能源乘用车零售量94.5 万辆，同比+47%，环比+12%。2023 年我国光伏新增装机216.9GW ，同比+148%；2023 年我国风电新增装机75.9W，同比+105. 4%。主要标的：悦安新材、铂科新材。
　　风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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