广钢气体(688548)：2023年业绩超预期 打造平台型电子气体龙头公司

　　事项：
　　公司公告：2024 年2 月23 日，公司发布2023 年业绩快报，公告显示，2023 年度，公司实现营业收入18.35亿元，同比增长19.20%；实现归母净利润3.19 亿元，同比增长35.68%；实现扣非后归母净利润3.09 亿元，同比增长39.32%。其中2023 年Q4 实现营业收入4.8 亿元，环比增长4.4%；实现归母净利润0.9 亿元，环比增长35.6%。
　　国信化工观点：1）公司为国内电子大宗赛道龙头企业，电子大宗行业具备业务稳定性高，壁垒高等优势，为公司未来营收增长提供了保障；2）公司围绕芯屏业务布局电子特气产品，电子大宗与电子特气具有一定协同效应，全面布局电子气体产品提升了公司产品的综合竞争力；3）氦气资源稀缺、需求量大，公司具备内资企业最大、最完整的氦气进口供应链，并将持续提升氦气运力。
　　公司所在电子大宗气体赛道具备较强的稳定性与壁垒，且公司在手订单充裕，未来增长确定性强；我们根据公司2023 年业绩快报披露数据，调整公司2023 年营收为18.35 亿元，归母净利润分别为3.19 亿元，维持2024-2025 年营收为25.98/33.69 亿元，2024-2025 年归母净利润为4.1/5.4 亿元，当前股价对应PE为44/34/26x，维持“增持”评级。
　　评论：
　　2023 年全年业绩超预期，夯实公司电子大宗赛道龙头企业根据公司公告，2023 年度，公司实现营业收入18.35 亿元，同比增长19.20%；实现归母净利润3.19 亿元，同比增长35.68%；实现扣非后归母净利润3.09 亿元，同比增长39.32%。其中2023 年Q4 实现营业收入4.8亿元，环比增长4.4%；实现归母净利润0.9 亿元，环比增长35.6%。
　　项目进展方面，2023 年，晶合集成A3、华星光电T9、合肥长鑫存储、北京长鑫集电、上海鼎泰匠鑫等多个重点项目陆续开始供气；2024 年，青岛芯恩、广州粤芯、方正微等项目将陆续投产，为公司未来业绩持续增长奠定坚实基础。
　　围绕芯屏业务布局电子特气产品，提升产品综合竞争力电子大宗气体和电子特气的客群重合度高，公司通过优势业务电子大宗气体在客户端打下品牌基础，为后续电子特气产品导入提供产品背书，从而满足客户的多样化需求，提升了公司产品的综合竞争力。目前公司正在上海金山化工园区布局电子级高纯氯化氢的项目，在内蒙赤峰正准备筹建3000 吨的三氟化氮的项目，在湖北潜江开展六氟丁二烯项目，涉及从合成到提纯全工艺覆盖，目前项目均处于建设阶段。此外，在合肥电子化学品专区，公司与合肥经济技术开发区展开合作，投资建设3.9 亿元电子特气项目，预计2024年3 月开工，2025 年12 月竣工投产。项目全部达产后，预计实现年产电子级溴化氢300 吨、烷类混配气20000 瓶、高纯氢气1438 吨、高纯氦气35.71 吨。
　　氦气资源稀缺、需求量大，公司具备内资企业最大、最完整的氦气进口供应链，并将持续提升氦气运力公司是国内唯一一家同时拥有长期、大批量、多气源地氦气采购资源的内资气体公司。自2020 年进入全球氦气供应链体系以来，公司积极建设全供应链自主可控的能力。在上游气源环节，公司不断开发新的长协气源，致力自主开拓更多国际供应渠道，获得更多一手氦气气源。公司目前已与美国、俄罗斯等气源地厂商直接签订长期采购协议，预计2025 年公司自主开拓的气源地采购占比将达到64%，将超过自林德气体剥离的气源量。通过多样化的气源组合控制极端事件发生风险，从而保障公司氦气业务收入持续增长。
　　2021 年公司电子大宗新增产线中标产能快速增长，为应对迅速增长的客户需求和保障氦气持续稳定供应，公司于2021 年、2022 年陆续批量购入液氦冷箱。截止至2022 年末，公司已自购投入运营25 个液氦冷箱，预计到2023 年末拥有40 多个液氦冷箱，同比提升约1 倍的运力；到2025 年末预计达到100 个液氦冷箱，进一步实现运力翻倍。每个液氦冷箱周转频率约为3.5 次/年，公司在2024 预计会有约450 万方/年的氦气运力水平，2025 年将达到800-900 万方/年的运力，配合公司快速拓展的一手氦源，届时公司将成为国　　内氦气进口量第一大企业。
　　投资建议：
　　公司所在电子大宗气体赛道具备较强的稳定性与壁垒，且公司在手订单充裕，未来增长确定性强；我们根据公司2023 年业绩快报披露数据，调整公司2023 年营收为18.35 亿元，归母净利润分别为3.19 亿元，维持2024-2025 年营收为25.98/33.69 亿元，2024-2025 年归母净利润为4.1/5.4 亿元，当前股价对应PE为44/34/26x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　氦气价格下降的风险；客户履约能力恶化的风险；下游资本开支放缓，新增订单不及预期的风险；已有订单投产供气进展不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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