IPO观察｜历时超20个月，绿联科技终于提交注册：半年坏账准备超上一年全年、多家海外子公司资不抵债、存货周转率整体下滑

　　从IPO申请获受理到近日提交注册，深圳市绿联科技股份有限公司（简称绿联科技）已历时超过20个月。虽然，目前绿联科技已提交注册申请，不过背后的风险仍需关注，例如随着营收的增加，其应收账款也大幅增加，并且坏账准备也明显提升，其中去年半年度的坏账准备更是超过上一年全年的金额；同时，作为主要依靠线上电商实现营收的绿联科技，其海内外有多家子公司，其中去年半年度多家海外子公司呈现资不抵债的状态；另外，作为一家消费电子公司，其线上电商平台涉及海内外多个电商品牌，其存货高企，而报告期内，其存货周转率则呈现整体下滑的态势。

　　应收账款大幅增加

　　半年度坏账准备超上一年全年

　　根据绿联科技最新招股书，公司主要从事 3C 消费电子产品的研发、设计、生产及销售，致力于为用户提供全方位数码解决方案，产品主要涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。最近三年，绿联科技销售金额分别为273,778.29万元（约27.38亿元）、344,634.57万元（约34.46亿元）和383,932.14 万元（约38.39亿元），年均复合增速达18.42%。

　　不过，营收增长的同时，绿联科技应收账款也随之高涨。报告期各期末，公司应收账款净额分别为 3,332.03 万元、3,073.95 万元、6,241.39 万元和 6,772.74 万元，各期应收账款净额占营业收入比重分别为1.22%、0.89%、1.63%和 3.19%。从年度来看，即2020年度至2022年度，绿联科技的应收账款整体增长了87.31%。

　　招股书显示，报告期各期末，公司应收账款前五名客户余额合计占比分别达到 75.47%、

　　82.23%、81.90%和 70.54%。公司应收账款集中度较高，应收对手方主要为 Amazon、京东等企业。

　　值得注意的是，报告期各期末，针对应收账款，绿联科技计提的坏账准备分别为：177.34万元、161.79万元、328.54万元、358.67万元。可见，在应收账款大幅增加的背景下，去年半年度的应收账款所计提的坏账准备已明显超出上一年度全年的金额。

　　并且，招股书显示，报告期内，公司的信用资产损失及资产减值损失主要为坏账损失及存货跌价损失，其中，报告期各期的坏账损失金额分别为-158.04 万元、-49.49 万元、-470.21万元和-8.90 万元。

　　与此同时，值得注意的是，报告期内，绿联科技的应收账款周转率呈现名下下滑态势。即分别录得：112.66次、102.19次、78.31次、30.96次。

　　七成营收依靠线上

　　存货占比高企、存货周转率下滑

　　根据招股书，报告期内，绿联科技通过线上电商平台实现的收入占主营业务收入比例分别为82.35%、78.14%、75.98%和 74.04%，通过线上电商平台实现的毛利占主营业务的毛利比例分别为 88.48%、84.31%、81.94%和 80.56%。同时，公司战略布局线上销售平台，实现了天猫、京东、亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada 等国内外主流电商平台的覆盖。

　　或基于主要依靠线上销售的模式，尤其是针对海外市场，绿联科技需要提前准备一定的备货，而这也导致其存货规模比较大。

　　招股书显示，为快速响应市场需求，保证产品供应的充足性及境内与跨境物流运输的及时性，提升境内外客户的消费体验，绿联科技需要提前准备一定规模的存货。随着销售规模的扩大，公司存货规模呈上升趋势。报告期内公司存货账面价值分别为54,326.19 万元（约5.43亿元）、72,615.93 万元（约7.26亿元）、73,937.55 万元（约7.39亿元）和 82,990.51 万元（约8.30亿元），占公司流动资产比例分别为 56.34%、51.45%、41.56%和 42.17%。

　　风险提示，由于存货变现能力直接影响公司资金周转情况，若公司因未能对采购量进行准确判断或因产品竞争能力下降、市场环境变化导致出现销售迟滞、存货积压，则可能会对公司的存货变现能力及财务状况带来不利影响。

　　招股书显示，报告期内，绿联科技的存货周转率分别为：3.49次、3.28次、3.13次、1.59次。与此同时，报告期各期的存货跌价损失金额分别为-1,092.19 万元、-3,277.24 万元、-2,270.21 万元和-1,803.48 万元。

　　子公司业绩差异大

　　多家海外子公司出现资不抵债

　　或鉴于绿联科技海内外的销售市场，报告期内，其在海内外均有设置子公司。

　　截至最新招股说明书（注册稿）签署日，绿联科技拥有 9 家一级子公司（7 家全资子公司和 2家控股子公司）和 5 家二级子公司。一级子公司包括：绿联工控、绿联进出口、绿联实业、东莞绿联、绿联数码、美国绿联、香港绿联、海盈智联、志泽科技；二级子公司是由香港绿联控制的德国绿联、日本绿联，由志泽科技控制的惠州志泽，以及由香港绿联和美国绿联控制的印尼绿联和印尼有限。

　　不过，该些子公司的经营成绩差异比较大，从最近一期即2023年半年度来看，有的子公司净利润超2000万元，例如深圳市绿联智能工控有限公司；有的成立至今已经超过3年却尚未开展实际业务经营，例如深圳市绿联实业有限公司。

　　更有甚者，2023年半年度，绿联科技多家海外二级子公司已经呈现负净资产，即资不抵债的状态。

　　招股书显示，2023年半年度，绿联科技二级子公司德国绿联（Ugreen Group GmbH）录得净资产-29.68万元；同期，日本绿联（株式会社ユーグリーン?ジャパン）录得净资产-5.09万元。

　　后续，绿联科技能否顺利通过注册申请，能否成功登陆创业板上市，值得关注。