乘用车整车行业2024年投资策略：智电重塑秩序自主海阔天空

　　回顾2023 年：电动化竞争加剧 出海+原材料成本提振盈利。2023 年，总量端，整体批零表现较好，高折扣+增换购驱动内需向上；疫情+地缘因素+自主强产品力驱动出口，2023 年中国乘用车批发2,601.2 万辆，同比+10.5%。结构端，中国市场新能源加速渗透，2023 年月度渗透率提升至37%-40%区间，混动车型实现同比+93.0%的高速增长；自主市占率进一步提升，单月份额最高达57+%；出口销量414.0 万辆，同比+63.6%。盈利能力方面，虽然行业竞争加剧，受益出海+原材料成本下降，整车企业从2023Q3 起盈利表现超预期。
　　展望2024 年：总量有支撑 智能化+出海是核心主线。2024 年，总量端，报废置换+技术创新缩短换车年限+增换购持续驱动，预计2024 年市场格局将比2023 年更为明晰，合资品牌再降价的空间比2023 年有所减少，且特斯拉等车企在2024 年没有明显的产能扩张计划，自主与合资的竞争相对于2023 年会有所缓和，新能源车企为加速抢夺市场份额整体折扣率较高。在高性价比及增换购需求的支撑下，我们预计2024 年总批发将达2,711 万辆，同比+4.0%；上险将达2,148 万辆，同比+2.6%。结构端，智能化+出海为核心主线：
　　城市NOA 加速落地 智能驾驶重塑秩序。智能驾驶奇点已至，政策端，L3 路测政策出台，为智驾产业化提供政策支持；供给端，华为、小鹏、理想、小米无图城市NOA 2024 年将加速开通，特斯拉FSD V12 端到端版本在北美将进一步开放测试、使用；需求端，智驾逐步成为购车重要影响因素。三重拐点向上，2024年智能驾驶将迎来为产业化加速的元年，对标电动化元年有望引领板块大行情，能够找准差异化卖点、技术领先的头部车企将在2024 年形成差异化，并保持一定时间的领先优势。我们看好智能驾驶已形成闭环的华为、小鹏及相关产业链，其他如理想、小米、比亚迪等智驾表现亦值得期待。
　　出海增量可期 海外本地化建厂加速。2024 年，地缘政治&疫后海外市场红利仍将持续，各地政府对新能源汽车提供较大支持，伴随各车企海外车型进一步推出、渠道进一步完善，我们预计2024 年乘用车出口量将达到501 万辆，同比+21.0%；奇瑞、比亚迪、长城、吉利、长安海外销量分别有望达 125、45、40、38、33万辆，出海占比提升亦有望促进自主车企盈利进一步提升。2024 年是出海阶段性的拐点，自主车企加速开启海外建厂步伐，车企及供应链全球化海阔天空。
　　行业格局：拨云见日 优质自主有望强势突围。2024 年单车BOM 下降和自主新能源汽车的上攻有望带来新能源渗透率的持续提升和自主份额进一步增长。
　　我们认为2024 年整体会呈现如下特征：1）低端价格带（0-10 万元）持续萎缩，汽车消费均价维持增长；2）中端市场（10-20 万元）新能源有望加速替代燃油车；3）中高端市场（20-30 万元）竞争激烈度最高，但合资品牌力转弱，自主车企有望实现全面反超，理想、华为、吉利、小米热点新车值得期待；4）高端市场（30+万元）竞争格局稳定，理想作为头部自主车企势能有望维持，华为、小鹏、长安（阿维塔）、比亚迪有望凭借强势车型加速突破。
　　投资建议：
　　乘用车：优质供给加速，智能驾驶决胜未来。我们看好智能化布局领先、且产品周期、品牌周期向上的优质自主车企，推荐【长安汽车、理想汽车H、比亚迪、小鹏汽车H、赛力斯、吉利汽车H、长城汽车】。
　　风险提示：汽车行业竞争加剧；智能驾驶推进进度不及预期；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。