东北证券付鹏：今年要特别注意现金类资产抱团风险

智通财经APP获悉，2月28日，在第二届长白山(603099)论坛上，东北证券(000686)首席经济学家付鹏发表了主旨演讲，付鹏认为，其实在2021年看到的债券收益率下行和国企红利上行，实际上是一回事。准确说都是债，都是类债券类股票和债券，它本来其实都属于现金类资产。现在国企已经进行改革了。所以大家可以看2012年一波改革，现金分红比例增加，然后股息率抬高。

这有一个细节需要注意，2012年、2022年两次改革，现金分红的比例和股息率抬升，是台阶式的，它是国有企业的特点，国有企业是目标制。基于台阶式定价的话，定价定出来的是不可能超的。所以如果资金疯狂的进行去买，一定会导致一个结果，股息率反倒是不升而降。

因为股价过高了，一旦注意到股价过高，股息率过低，这就出现了叫现金类资产抱团，结果导致现金收益率急速下降，那风险就在增加。这一点可能今年要特别的注意，其他的小盘风险其实都已经放出来了，倒没啥可担心的了。

付鹏指出，如果分板块，其实大家也知道2021年之后，其实就是两个，新能源和光伏，它处在周期的顶峰，到了2022、2023，你看看光伏的价格，看看汽车的价格战，就知道这个行业的周期到哪儿。所以它本质上来就出现了周期性的两个大行业的回笼。所以去年基本上可以看到，所有板块其实全部都转弱了，国债的走势，债券收益率的走低没啥问题。

但是微小盘没有这个问题。因为微小盘它并不是在讲产业，它是在讲未来。比如现在去投这个所谓AI，它这个东西目前在国内是没有产业的。

对于海外，付鹏表示，去年跟今年不同， 最大的本质非常简单，去年的AI还是梦，今年的AI梦已经慢慢在一点点变成现实，比梦更真实了。

看到英伟达(NVDA.US)2023年、2024年利润，你就知道它到底在走啥。也就是说2023年在走预期，估值拔高，24年在走预期兑付。所以说2023年AI还是梦，2024年梦已经反映在了产业链的上游。

这个产业链很关键，不要觉得AI很高科技，它本质上来讲还是产业链。它产业链的核心就是谁是上游，谁是中间的应用端内核，谁是产品端，谁是产品生产制造端。