安杰思(688581)首次覆盖：产品线丰富 消化道领域新秀

　　内镜诊疗器械行业需求旺盛，发展空间广阔。根据Evaluate MedTech 的统计，全球医疗器械市场需求保持强劲势头，2017 年全球医疗器械销售规模为4,050 亿美元，预计2024 年将达到5,945 亿美元。2017 年全球内窥镜销售规模为185 亿美元，预计2024 年将达到283 亿美元。消化内镜下的微创治疗在消化系统疾病早期筛查中的作用越来越大，其诊疗术式种类多，器械工具多样。
　　公司深耕消化道领域，业绩高速增长。公司近年营业收入呈上升趋势，从2017 年的0.90 亿元上升至2022 年的3.71 亿元；归母净利润逐年增加，2022年达1.45 亿元。公司有止血闭合类、EMR/ESD 类、活检类、ERCP 类、诊疗仪器类五大产品，各类产品收入逐年提升。境内外收入稳步提升，2022年，中国大陆收入1.90 亿元，国外收入1.79 亿元，出口占比近50%。
　　公司重视产品的研发与创新，产品系列丰富。公司创造并完善了以临床学术研究、专利分析研究和科技成果研究为核心的“三棵树”的技术理念，逐步形成“以临床需求为导向、以产品创新及工艺优化为路径、以行业信息为支持”的研发体系。公司已形成较为丰富的产品线系列，目前产品涵盖五大门类，涉及24 个系列、300 余种规格型号。公司独有的双极回路技术，开创了EMR/ESD 早癌治疗的新阶段，有望带动EMR/ESD 类产品放量。
　　投资建议：我国胃肠道疾病发病率高，但消化内镜下的微创诊疗渗透率较低，公司深耕消化道领域的器械公司，产品种类丰富，我们预计公司2023-2025年实现营业收入5.09/6.45/8.42 亿元，同比增长37.1%/26.7%/30.6%；归母净利润2.17/2.77/3.63 亿元，同比增长49.8%/27.7%/30.8%；海外订单充沛、产品国内放量，收入有望持续增加。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：技术开发风险；产权保护及技术泄密风险；核心技术人才流失风险；产品质量风险；产品注册风险；客户管理风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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