森麒麟(002984)：2023年业绩符合预期 海外基地建设快速推进

2023 年业绩符合预期，毛利率大幅提升。公司发布2023 年年度报告，2023年公司营收78.4 亿元，同比增长24.6%；归母净利润13.7 亿元，同比增长70.9%；扣非归母净利润13.0 亿元，同比增长46.9%，业绩符合预期。受益于原材料价格和海运费回落的影响，全年毛利率达到25.2%，同比大幅提高4.7 个百分点，净利率17.5%，同比提高4.7 个百分点。四季度受国庆假期影响，产销量略有下滑，单四季度营收21.0 亿元，同比增长36.1%，环比降低4.8%，归母净利润3.75 亿元，同比增长170.1%，环比降低3.1%；毛利率为27.5%，同比提高9.1 个百分点，环比基本持平。
公司泰国二期项目快速放量，海外消费降级拉动国产品牌市场需求提升。公司泰国二期600 万条半钢轮胎、200 万条全钢轮胎项目于2023 年大规模投产运行，同时受益于海外市场需求提升，公司产品产、销量均实现较大增长，客户订单持续处于供不应求状态，公司在海外市场稳扎稳打，保持持续增长优势。2023 全年公司轮胎产量2923.7 万条，同比增长33.0%，其中半钢胎产量2839.7 万条，同比增长32.1%，全钢胎产量84 万条，同比增长70.9%；轮胎销售2926.0 万条，同比增长29.3%，其中半钢胎销量2846.7 万条，同比增长28.2%，全钢胎销量79.3 万条，同比增长93.9%。
公司加速推进海外基地布局，持续贯彻执行“833plus”战略。公司正在加快推进“森麒麟（摩洛哥）年产1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”，有望在2024-2025 年逐步建成投产；稳步推进“西班牙年产1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”，有望在2025-2026 年逐步建成投产，未来产能有望快速增长，将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。公司制定了“833plus”战略规划，计划用10 年左右时间在全球布局8 座数字化智能制造基地（中国3 座，泰国2 座，欧洲、非洲、北美各1 座），同时实现运行3 座研发中心（中国、欧洲、北美）和3 座用户体验中心，并择机并购一家国际知名轮胎企业。
风险提示：在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险；反倾销税终裁不确定性等。
投资建议：维持2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，维持“买入”评级。
预计2024-2026 年公司归母净利润分别为18.2/21.2/24.7 亿元，同比增速分别为32.8/16.4%/16.9%，摊薄EPS 分别为2.46/2.86/3.35 元，当前股价对应PE 分别为12.8/11.0/9.4x，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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