同花顺(300033)：短期利润承压 AI赋能打造未来增长新引擎

　　事件概况
　　同花顺于2 月26 日发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营收35.64亿元，同比增长0.14%；实现归母净利润14.02 亿元，同比下降17.07%；实现扣非归母净利润13.69 亿元，同比下降15.27%。
　　单Q4 实现营收11.92 亿元，同比下降7.14%；实现归母净利润6.32 亿元，同比下降21.86%;实现扣非归母净利润6.11 亿元，同比下降19.53%。
　　营收正向微增，利润短期承压
　　营收方面，2023 年公司实现营收35.64 亿元，同比增长0.14%。分业务来看：1）增值电信业务实现营收15.29 亿元，同比下降0.61%，占总营收的比重为42.9%，同比下降0.3pct；2）广告及互联网业务推广服务实现营收13.59 亿元，同比下降10.97%，占总营收的比重为38.13%，同比下降4.8pct；3）软件销售及维护业务实现营收4.38 亿元，同比增长53.53%，占总营收的比重为12.3%，同比增加4.3pct；4）基金代销及其他交易服务业务实现营收2.39 亿元，同比增长14.04%，占总营收的比重为6.7%，同比增加0.8pct。
　　利润方面，2023 年公司实现归母净利润14.02 亿元，同比下降17.07%；实现扣非归母净利润13.69 亿元，同比下降15.27%。主要系公司集中资源对人工智能（AGI）大模型领域进行投入，研发费用增加；以及为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用增加。
　　毛利率小幅下滑，研发投入持续加大
　　2023 年公司综合毛利率为89.09%，同比下降0.5pct；净利率为39.35%，同比下降8.2pct。2023 年公司研发费用为11.79 亿元，同比增长10.51%，研发费用率为33.09%，同比增加3.1pct，主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发，在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入等增加所致；销售费用为4.97 亿元，同比增长35.15%，销售费用率为13.95%，同比增加3.6pct，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费用增加所致；管理费用为2.04 亿元，同比增长27.19%，管理费用率为5.74%，同比增加1.2pct，主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加所致。
　　流量优势明显，2023 年注册用户数同比增长1.47%机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内 90%以上的证券公司，此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户；个人用户方面，截至 2023 年 12月 31 日，同花顺金融服务网累计注册用户约 6.2 亿人，同比增长1.47%；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为 1447 万人，同比下降1.09%；每周活跃用户数约为 1936 万人，同比下降0.31%。根据Wind，2023 年沪深两市日均成交额为8765 亿元，同比下降5.2%。展望未来，随着资本市场逐步回暖，公司作为金融信息服务行业领军者有望充分受益。
　　业内首家通过网信办备案的金融对话大模型—问财HithinkGPT2024 年1 月12 日，公司正式发布大模型——问财HithinkGPT，这是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。HithinkGPT 大模型是公司从训练语料、训练框架到模型结构的设计，均从零开始、创新构建，预训练金融语料达到万亿级 tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇、商品价格、宏观经济指标、行业数据等多个方面的数据，具有全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成等特点，经过前期多轮测试与优化，该模型在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。未来，公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的融合，在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等领域开展应用，进一步提升用户体验，提高产品竞争力。
　　展望未来，公司有望在 AI 赋能下进一步提升付费转化率及 ARPU 值。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026 年分别实现收入40.2/45.9/52.1 亿元，同比增长13%/14%/14%；实现归母净利润15.7/18.3/21.1 亿元，同比增长12%/16%/15%，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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