奥来德(688378)：受益OLED国产化大幅提升 持续开拓第二曲线

　　事件：公司发布2023 年业绩快报，实现营业收入5.17 亿元，YoY+12.73%；归母净利润1.23亿元，YoY+8.88%，扣非净利润0.76 亿元，YoY-4.53%；单Q4 来看，公司实现营业收入1.03亿元，YoY+56.06%；归母净利润0.25 亿元，扣非净利润亏损-0.02 亿元，业绩符合市场预期。
　　投资要点：
　　蒸发源业务稳步推进，OLED 材料持续做大做强。根据公司公告，1）蒸发源设备等：截至2023 年9 月，公司设备在手订单1.66 亿元。同时公司于9 月底中标京东方重庆第六代AMOLED 叠层改造项目，中标金额为4520 万元，后续会进行签约。除六代蒸发源外，公司一直在布局八代线蒸发源的开发，目前在搭建测试和生产平台。200*200 表征测试用的小型蒸镀机已经交付了两台，硅基OLED 蒸镀机、钙钛矿蒸镀机也在跟客户讨论，会根据需求推进业务进展；2）OLED 上游相关材料：公司材料业务放量主要围绕prime 类材料，其中R’、G’材料已经导入下游面板厂商量产供货，B’材料通过了很多研发验证。封装材料23H2 已处于逐步放量的过程中，PDL 材料正在头部面板企业进行验证。
　　OLED 行业版图不断深化。根据财报，23H1 公司新增发明专利43 个，新增发明专利申请43 个，已呈现加速趋势，截止2023H1 公司累计获得发明专利授权共273 个，申请累计数量759 个。目前有在研项目21 项，累计投入金额1.73 亿，其中有机铱金属配合物磷光OLED 材料与新型聚酰亚胺薄膜材料的开发已完成。
　　OLED 材料国产替代仍处高速发展期。根据群智咨询数据，2023 年大陆OLED 面板出货约2.9 亿片，同比增幅约72%，占全球市场份额43.3%，增长约14pcts，实现量、价同增。随着多条AMOLED 生产线逐步实现量产，我国OLED 产业规模在未来三年迎来高速增长期，大陆AMOLED 市占率大幅提高从而带动产业上游材料和设备整体规模快速增长。
　　中国大陆首条OLED 8.6 代线正式落地，有望受益于新一轮设备扩张周期。根据公告，11月28 日京东方A 公布投建G8.6 AMOLED 项目，主攻中尺寸OLED IT 类产品，总投资630 亿元，设计产能32K/M。根据势银膜链数据，OLED 三大主要蒸镀机供应商，Tokki的G8.5 代线报价超70 亿元以上，ULVAC于2022 年报价约为36.4-41.6 亿，Sunic System2023 年报价约Tokki 价格6 成，根据奥来德招股书，其单条G6 代线蒸发源价值量约1亿元（对应20 套蒸发源），其设备业务有望受益于高世代线扩产。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司蒸发源业务稳步增长，小型蒸镀机和有机发光材料新料号提供业务弹性，作为国内稀缺OLED 核心供应商，公司充分受益于行业景气度提升，以及上游材料和设备国产化浪潮。同时公司在钙钛矿领域布局，未来有望成为第二增长曲线。因业绩快报披露，我们主要调整公司蒸发源设备出货量，调整公司23-25 年归母净利润预测为1.23/1.87/2.53 亿元（原2.02/2.93/3.86 亿元），对应23-25 年PE 为42/28/21X，发光材料可比公司莱特光电2024 年PE 约为39X，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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