钢铁行业：淡旺季逐步切换 需求持续回升

　　本报告导读：
　　需求继续边际回升，库存维持累库。地产端需求占比下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。
　　摘要：
　　需求继续边际回升，库存维持累库。上周五大品种钢材社库、厂库1724.45、709.80 万吨，环比升104.12、17.76 万吨；总库存2434.25 万吨，环比升121.88 万吨。上周五大品种钢材表观消费量698.53 万吨，环比升111.95 万吨。其中螺纹、线材、中板消费量113.26、61.41、144.94万吨，环比升44.59、6.19、26.00 万吨；热轧、冷轧消费量292.42、86.50 万吨，环比升26.60、8.57 万吨。伴随天气逐渐转暖，行业需求将逐步由传统淡季向旺季切换，短期钢铁需求有望持续回升，库存也有望逐步由累库转为降库。全年来看，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，随着各地地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024 年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，基建、制造业端需求有望维持稳步增长态势。总体来看，我们预期2024 年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。
　　上周五大品种总产量为820.41 万吨，环比升3.11%，同比降13.39%。
　　247 家钢厂高炉开工率75.19%，环比降0.44 个百分点；全国247 家钢厂高炉产能利用率为83.34%，环比降0.25 个百分点；上周全国电炉开工率44.87%，环比升12.82 个百分点；电炉产能利用率为38.49%，环比升4.58 个百分点。2023 全年全国粗钢产量10.19 亿吨，较2022 年持平。我们预期产能扩张受限的背景下，2024 年我国粗钢产量向上弹性有限。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为143 元/吨、153 元/吨，较上一周分别升49.00、79.00 元/吨。从成本端来看，上周矿价、焦炭价格有所下降，钢企成本压力略有缓解。根据Mysteel 数据，上周进口铁矿库存13892.68 万吨，环比升289.29 万吨；247 家钢企盈利率27.27%，较上周上升2.59 个百分点。展望2024 年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。
　　维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2） 推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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