炬华科技(300360)：当前时点 如何看待炬华科技的投资机会？

　　投资逻辑：2024 年国网智能电表招标批次增至3 批，第一批次招标时间提前至2 月（前值为2024 年4 月29 日），第一批次招标量同增86%至4653万只。2022 年公司智能电表收入占比80%+，有望充分受益行业增长红利。
　　公司是国内智能电表领军企业（中标份额排名前10），技术实力深厚。公司董事长丁敏华先生为全国电表类技术顶尖人才。公司以ODM 业务起家，后转向自主品牌。2014 年，公司在深交所创业板成功上市，2015-2016 年陆续收购炬源智能、纳宇电器等公司，实现电表向水表、气表类业务拓展，并成立浙江炬能售电公司，布局用户侧能源管理。
　　投资逻辑一：国内智能电表及终端招标总量4653 万只（yoy+86%），公司份额或回升。国网发布2024 年第一批次智能电表招标公告，第一批次招标量同增86%至4653 万只，预计2024 年全年招标数量和金额同比增长。近年来，新能源占比快速提升，预计催化终端高精度测量电表需求。2024年国网智能电表份额预计延续头部公司平均化，公司份额或回升。2023 年国网智能电表招标第一、二批次中，公司金额份额约3.82%/2.51%。以往公司份额为3%-5%。2024 年电表招标中，炬华科技份额有望回升。
　　投资逻辑二：智能电表出海为大趋势，公司海外电表业务或加速增长。电表出海为长期趋势，欧美智能电表渗透率高，需求以更新替换为主；亚非拉智能电表渗透率低（2022 年拉美地区渗透率6.2%），近年来陆续发布电网发展政策，预计电表增速较快。公司依托欧洲子公司LOGAREX 积极拓展欧洲市场，是德国EON 等前几大电力公司的主要供应商和战略合作伙伴。公司持续对海外市场增加投入，目前业务已经拓展到非洲、中亚、南美、东南亚、巴基斯坦等。公司董事会考虑未来在海外设立制造基地。
　　投资逻辑三：欧美充电设施配套滞后，政策驱动下中国充电桩企业出海前景广阔。欧美充电桩配套存在明显缺口，车桩比居高不下。美国充电桩配套设施滞后，2021 年车桩比超18.0。当前政策驱动各国建设充电基础设施步伐加快，海外需求有望显著放量。我们预计2025 年欧洲/美国充电桩市场规模将达230/145 亿元，2021-2025 年CAGR 为48%/80%。目前，炬华科技的美国充电桩TO B 运营桩针对信用卡支付已经联调成功，同时，美国高速公路直流桩技术上已准备完成，预计等美国采购信息明确后可启动认证工作。
　　盈利预测及投资建议： 预计公司2023-2025 年实现归母净利润5.83/7.90/9.09 亿元，同增23.5%/35.5%/15.1%。2023-2025 年公司PE估值为15.1/11.1/9.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：国内外电表招标不及预期、充电桩交付不及预期、预测偏差和估值风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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