钢铁行业周报：恢复进行时

　　行情回顾（2.26-3.1）：
　　中信钢铁指数报收1478.13 点，上涨0.48%，跑输沪深300 指数0.89pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第20 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：流动性风险解除后本周市场继续反弹，其中前期跌幅较大的中小市值公司反弹幅度更大。我们看好A 股市场未来表现，工业化成熟期的宏观特征决定了股票市场的繁荣逐步开启。一方面大部分行业陆续进入成熟期，竞争格局优化，寡头盈利中枢开始长周期提升。同时成熟期利率长周期下降是历史的趋势，供需角度看固定资产投资期过去后，全社会对资金需求降低，同时企业开支意愿下降，赚取的现金流进入理财池和作为资金供给端流入全社会的资金池。另外从债务周期角度国家也需要降低债务压力，通过压低利率缓解还本付息压力。高股息股票表现有其内在的长期逻辑。对于短周期经济而言，经济也在进一步改善。只不过不再依赖投资驱动经济，通过消费的方式相对比较缓慢。近期钢铁需求乏善可陈，短期库存季节性提高。一般随着假期结束居民返程，元宵节后两周才能恢复至正常水平，在基本面真空期价格波动更多依赖于产业投机。对于股票长久期资产，我们的资产定价考虑的估值需要跨越周期，在此阶段资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，南钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　钢材产量回升，下游有序复工。本周全国高炉产能利用率回落、电炉产能利用率及钢材产量回升，国内247 家钢厂高炉产能利用率为83.3%，环比-0.2pct，同比-3.8pct，91 家电弧炉产能利用率为38.5%，环比+4.6pct，同比-16.8pct，五大品种钢材周产量为820.4 万吨，环比+3.1%，同比-13.4%；长流程产出继续下行，本周日均铁水产量略降0.7 万吨至222.8 万吨，本周五大品种钢材除热轧品种外均回升，长材节后复产为主要贡献因素；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1724.5 万吨，环比+6.4%，同比+4.4%，钢厂库存为709.8 万吨，环比+2.6%，同比+6.3%；钢材总库存持续累积，环比增加5.3%，增幅较上周收窄4.7pct，节后需求启动较慢，库存季节性累积，螺纹钢表现较为显著；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为698.5 万吨，环比+19.1%，同比-28.9%，其中螺纹钢周表观消费113.3 万吨，环比+64.9%，同比-63.4%，本周五大品种钢材表需普遍改善，但力度有限，整体仍延续淡季特征，根据百年建筑数据，当前全国工地开复工率39.9%，农历同比增加1.5 个百分点；劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2 个百分点；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利小幅改善，247 家钢厂盈利率为27.3%，环比+2.6pct。
　　政策持续推进，需求前景向好。根据证券时报，2 月29 日住房和城乡建设部、金融监管总局指出，3 月15 日前地级及以上城市要建立融资协调机制；截至2 月28日，全国31 个省份276 个城市已建立城市房地产融资协调机制，共提出房地产项目约6000 个，商业银行快速进行项目筛选，审批通过贷款超2000 亿元。3 月1 日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》积极开展消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。地产及消费端政策进一步推进，前期中长期LPR 调降有望增强稳投资、促销费效果，未来财政政策想象空间打开，后续有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2023 年国内火电投资完成额为1029 亿元，同比增长15.0%，核电投资完成额949 亿元，同比增长20.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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