食品饮料行业：高端酒与大众酒表现亮眼 市场信心逐步修复

　　主要观点更新：春节旺季白酒消费略超预期，场景中家宴领先，礼赠、年会其次，政商务承压，对应需求延续两极分化。高端酒、大众酒表现较亮眼，经销商信心得到修复。当前时点，白酒指数股息率处于历史高位，估值处于历史低位，安全边际较高。同时，多重经济刺激政策出台、央行释放结构性宽货币信号，叠加信贷开门红，白酒动销有望持续良好表现。春节及节后，白酒动销及批价好于预期，市场悲观情绪开始扭转，信心稳步修复。
　　宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2023 年12 月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动7.4%、30.0%、8.3%、7.7%，预计后续消费品仍保持良好复苏态势。根据最近公布的1 月份金融数据，国内M2 月度同比增长8.7%，当月社融规模6.5 万亿元，环比增加4.57 万亿，同时社融存量规模维持10%的增速。社融信贷开门红超市场预期，市场流动性趋于好转。同时，央行在24 年2 月20 日发布1Y-LPR 为3.45%（前值3.45%，持平），5Y-LPR 为3.95%（前值4.2%，下降25bp）。5Y-LPR 为自19 年LPR 改革以来最大单次降幅。此次超预期降幅将降低实体经济融资成本、提振居民按揭贷款需求，同时为后续地方政府规范化加杠杆打下基础，利好消费与投资。
　　白酒批价数据：截止3 月1 日，根据今日酒价的数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,990 元和2,700 元，原箱环比略有降低；普五和国窖1573 的批价分别约为965 元和875 元，普五批价环比持平。综合春节及节后表现，高端酒受益此前出厂价提升以及终端动销表现良好，批价整体保持坚挺。
　　啤酒量价数据：2023 年12 月，国内啤酒当月产量同比减少15.3%，跌幅环比扩大，主要因去年同期基数较高；1-12 月累计增长0.3%。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2023 年12 月平均进口单价为289 美元/吨，同比下降29%，环比连续5个月下降，预计受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024 年2 月23 日当周，平均出厂价约2706 元/吨，同比下降24%。截止2024 年2 月24 日当周，玻璃期货连续结算价达到1,748 元/吨，同比增长16%，环比下降。截止2 月24 日当周长江有色市场铝均价约18,784 元/吨，同比、环比基本持平。
　　乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，截止2024 年2 月22 日，国内主产区生鲜乳平均价约3.60 元/千克，同比持平，环比月初略降。参考GDT 数据，全脂奶粉及脱脂奶粉价格止跌回升，截止2024 年2 月20 日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3,388 和2,788 美元/吨，分别环比半月前下降2.2%、上升1.1%；干酪价格环比下降，2024 年2 月20 日平均中标价4,143 元/吨，环比半月前下降7.3%。参考商务部的数据，国内牛奶及酸奶的零售价环比基本持平。整体而言，牛奶及酸奶终端价及原奶价格环比变化较小，乳制品企业盈利环比稳定。
　　推荐板块及个股：经济政策存在改善预期，市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注春节旺季动销超预期的五粮液(000858，买入)，动销良好、批价坚挺、估值低位的山西汾酒(600809，买入) ， 受益返乡潮及宴席热度的区域酒企古井贡酒(000596 ， 买入) 、今世缘(603369，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本压力减轻，建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600，买入)。
　　风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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