免税行业周报：1月韩免销售额恢复至79%；部分口岸出境免税店新获批设立

　　投资要点
　　本周国内行情回顾（2 月26 日-3 月1 日）
　　沪深300 指数+1.38%，上证指数+0.74%
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价86.65 元/股，周涨幅-1.1%），中国中免H（收盘价77.30 港元/股，周涨幅-4.74%），海汽集团（收盘价16.89元/股，周涨幅+1.8%），王府井（收盘价15.03 元/股，周涨幅+1.2%）。
　　免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价34.93 元/股，周涨幅-1.0%），白云机场（收盘价10.07 元/股，周涨幅-0.4%），海南机场（收盘价3.73 元/股，周涨幅-0.3%），美兰空港H（收盘价7.32 港元/股，周涨幅-6.87%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（2.24-3.1）日均航班执行量375 班次，环比上周-1.3%，同比19 年-3.6%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（2.19-2.25），三亚机场日均旅客吞吐量约7.6 万人次，恢复至2019 年2 月日均水平的98.0%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（2.24-3.1）日均航班执行量661 班次，环比上周+2.4%，同比19 年+24.4%。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，本周（2.24-3.1）海口机场旅客吞吐量日均约10.1 万人次，环比上周-11.4%，同比2019 年同期+17%。
　　免税行业重点资讯回顾
　　海旅免税业绩不及预期，海汽集团拟调减收购价。2022 年海汽集团宣布拟以发行股份及支付现金方式购买海南旅投持有的海旅免税100%股权并募集配套资金。2024 年2 月27 日，海汽集团公告称标的公司业绩不及预期，拟对上述交易作出调整，最新的标的资产估值区间为18 亿元~25 亿元。海旅免税2023 年营收为39.4 亿元，账面净利润为1.39 亿元，较此前预计业绩分别完成了78.67%、70.25%。
　　中免拟对三亚国际免税城一期二号地项目追加投资近11 亿元，完成后，三亚国际免税城一期二号地项目的总投资或将达到47.6 亿元。
　　财政部等五部门日前印发《关于设立部分口岸出境免税店的通知》，同意继续在福州长乐国际机场、厦门东渡国际邮轮中心等口岸设立出境免税店。
　　横琴粤澳深度合作区3 月1 日起正式封关运行，个人携带物品“二线”入内地8000 元内免税。
　　韩国政府决定继续对2023 年的免税店销售额实施专利手续费减免50%措施，并将市区免税店当场提货的数量限制调整至50 个。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（2.24-3.1）我国国际及地区航班执行量12271 班次，环比上周-4.7%，恢复至19 年的67.7%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2024 年1 月，上海机场、白云机场、首都机场、深圳机场国际及地区旅客量分别约243、104、105、35 万人次，恢复至19 年的69%、65%、45%、71%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店2024 年1 月销售情况：
　　销售额：1 月韩国免税店销售额约11.99 亿美元，环比+ 20%，同比23 年+87%，恢复至2019 年同期的79%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.98亿美元，同比23 年+23%，恢复至2019 年同期的63%；外国游客销售额约10.01 亿美元，同比23 年+108%，恢复至2019 年同期的83%。2）按业态分类：市内免税销售额约10.23 亿美元，占比85.3%；机场免税销售额约1.45亿美元，占比12.1%；离岛免税销售额约0.31 亿美元，占比2.6%。
　　购物人次：1 月韩国免税店购物人次约225 万人次，环比+3%，恢复至2019年同期的56%。其中，国内游客162 万人次，占比72%，环比+ 5.2%，恢复至2019 年同期的63%；外国游客63 万人次，占比28%，环比-1.8%，恢复至2019 年同期的43%。
　　人均消费额：1 月韩国免税店人均消费额为532 美元，同比23 年+ 19%，环比+16%；其中，国内游客人均消费额122 美元，同比23 年-10%，环比-3%；外国游客人均消费额1589 美元，同比23 年-19%，环比+26%。
　　投资建议
　　春节假期海南客流、旅游零售双旺。2024 年离岛免税、口岸免税恢复可期。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23 年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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