海通证券：券商估值较低 预计未来α和β行情并存

智通财经APP获悉，海通证券(600837)发布研究报告称，券商估值较低，预计未来α和β行情并存。目前(2024年3月1日)券商行业平均估值1.3x 2024E P/B，中信券商II指数PB为1.2倍，估值较低。考虑到行业发展政策积极，大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升。

▍海通证券主要观点如下：

2023年市场活跃度维持高位。

1)2023年市场日均股基交易额为9625亿元，同比下滑4%。截止2023年8月末，2023年平均每月新增投资者116万人，较2022平均每月新增投资者123万人下滑5%。2)截至2023年末，融资融券余额为1.65万亿元，同比提升7%，平均担保比例270%，风险总体可控。3)IPO阶段性收紧，融资规模下滑。2023年共发行313家IPO，同比下滑27%，募资规模达3565亿元，同比下滑39%，平均每家募资规模11.4亿元，较2022年的11.7亿元下降17%。

4)监管指引下再融资规模下滑。2023年增发募集资金5790亿元，同比下滑20%;配股150亿元，同比减少76%;可转债1406亿元，同比下降49%;可交换债333亿元，同比下降23%。5)债券发行规模同比提升。2023年，券商参与的债券发行规模为13.3万亿元，同比提升28%。其中企业债、公司债、金融债券和ABS分别同比增长-45%、25%、21%和5%。

6)权益市场继续下跌，跌幅较2022年有所收窄。2023年沪深300指数下跌11.38%，2022年下跌21.63%;创业板指数2023年下跌19.41%，2022年下跌29.37%;上证综指2023年下跌3.7%，2022年下跌15.13%;万得全A指数累计下跌5.19%，2022年下跌18.66%;中债总全价值数2023年上涨1.63%，2022年上涨0.18%。

预计上市券商2023年净利润同比+9.5%，四季度同比+20.5%。

截止至2024年1月31日，34家券商发布年报或业绩预告或快报，其中26家券商净利润同比实现正增长。结合业绩预告及对已覆盖公司的盈利预测，预计2023年上市券商净利润同比约+9.5%，四季度同比约+20.5%。2023年上市券商业绩增长的主要原因是权益市场表现好于2022年，自营业务有所改善。

投行业务集中度维持高位。

从2023年完成承销项目金额来看，上市券商集中度仍维持高位，大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势，股债承销规模均大幅领先同业。前五大券商，中信证券(600030)、中信建投(601066)、中金公司、华泰证券(601688)等合计完成7.35万亿元，行业占比58%，2022年为60%。其中IPO承销方面，拥有优质上市资源的券商2023年完成IPO承销数量及金额均领先同业，TOP5券商市占率达到56%，同比下滑4个百分点。

中性假设下预计行业净利润同比+8%。

中性假设下，预计2024年行业净利润将同比+8%，预计经纪业务收入同比增长7%，投行业务持平，资本中介业务收入增长2%，资管同比增长10%，自营同比增长20%。

风险提示：

资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。