中控技术(688777)：流程工业智能制造行业龙头 业绩稳步增长

事件
　　2 月26 日公司发布2023 年业绩快报：报告期内公司实现营收86.19 亿元，同比增长30.12%，实现归母净利润10.996亿元，同比上涨37.81%，实现扣非后归母净利润9.45 亿元，同比增长38.43%。对此，我们点评如下：
　　投资要点
　　业绩符合预期，盈利能力有所提升
　　2023 年公司实现营收86.19 亿元，同比增长30.12%，实现归母净利润达到10.996 亿元，同比上涨37.81%，处于此前业绩预告区间内，符合市场预期。公司业绩增长主要有以下原因：（1）深入拓展已有市场：公司积极在已处于优势地位的化工、石化等传统行业保持领先地位并不断深入扩大市场份额；（2）新市场开辟效果良好：在冶金、电池、海外、PLC等业务的市场拓展方面取得显著成效；（3）利用数字化提升治理经营效率：公司进一步提升内部数字化治理能力，经营管理能力持续增强，整体费用率同比下降，2023 年公司净利率为12.76%，同比提高0.71pct，盈利能力有所提升。
　　流程工业智能制造行业龙头，业绩稳步增长
　　公司成立于1999 年，主营业务是以自动化控制系统为基础，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务等，深耕流程工业二十多年，已经成长为国内领先、全球化布局的智能制造整体解决方案供应商。根据睿工业、工控网统计数据，公司集散控制系统（DCS）连续12 年位于国内市占率第一，其中化工领域/石化领域的市场占有率分别达到54.8%/ 44.8%；安全仪表系统（SIS）以29%的国内市占率首次位居流程工业第一。先进过程控制软件（APC）国内市场占有率 33.2%，排名第一；制造执行系统（MES）2022 年位居国内流程工业市占率第一。受益于国内制造业自动化、数字化、智能化的发展趋势，公司营收从2018 年的21.33 亿元增长到2022 年的66.24 亿元，CAGR 为32.74%，归母净利润也从2.85 亿元增长到7.98 亿元，CAGR 为29.38%，业绩稳步增长。
　　中东东南亚等市场持续突破，出海业务进展顺利公司于2023 年3 月收购荷兰Hobré International BV；6月成功中标沙特国际海事工业（IMI）千万人民币大单，中国铁建-阿美学院建设项目4S 方案；8 月公司DCS 成功中标金光纸业印尼IKPP 工厂RCLK8 项目；10 月海外首家5S 店在沙特落成开业；11 月22 日成功斩获印尼金光纸业新建PD4工厂碱回收DCS+APC+OTS 控制系统解决方案项目；以上诸多项目成功帮助公司拓展了国际高端市场、强化了全球化布局，彰显了在产品技术领域的领先地位和全球化服务的强大能力。2023 年上半年公司实现新签海外合同3.04 亿元，同比大增109.6%，海外业务成为公司新的业绩增长点。
　　工业AI 大模型即将推出，带动流程工业大幅提效
　　公司即将推出首个面向流程工业运行优化与设计的AI 大模型， 该模型采用公司自主研发的生成式AI 算法架构（AIGC），并利用大量的生产运行、工艺、设备及质量数据进行融合训练，是高泛化、高可靠的大模型，为客户提供AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳在内的智能化解决方案。我们认为，该模型是中控技术在工业智能化领域的创新突破，有望带来流程工业效率方面的革命，提升产业竞争力。
　　盈利预测
　　我们看好公司在智能制造领域的行业地位以及未来的增长潜力。预计公司2023-2025 年净利润分别为10.99、13.18、15.85 亿元，EPS 分别为1.39、1.67、2.01 元，当前股价对应PE 分别为35、29、24 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不足的风险、技术升级与产品迭代的风险、国际业绩拓展不及预期、市场竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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