芯朋微(688508)：家电市场份额持续提升 新品放量未来可期

　　事项：
　　2024 年2 月28 日，公司发布2023 年度业绩快报公告：
　　1）2023 年：营业收入7.80 亿元，同比增长8.40%；归母净利润0.59 亿元，同比减少34.56%；扣非后归母净利润0.33 亿元，同比减少43.86%；
　　2）2023Q4：营业收入2.00 亿元，同比增长4.18%，环比增长2.26%；归母净利润-0.01 亿元，扣非后归母净利润-0.08 亿元。
　　评论：
　　收入稳健增长，需求回暖叠加新品放量有望带动公司业绩持续提升。2023 年终端需求疲软，公司积极扩大家电领域市占率并开拓“光储充”业务，带动收入稳健增长。分业务看，2023 年公司持续提升白&黑电市占率，家电业务营收同比+25%以上；“光储充”、服务器业务快速放量，但通信业务下降导致公司工控类业务营收同比约-4%；受消费类市场需求低迷影响，公司标准电源类业务营收同比约-16%，但自2023Q3 以来行业已出现需求回暖迹象，H2 环比H1约+18%。未来随着需求复苏叠加新业务快速拓展，公司业绩有望不断增长。
　　行业周期复苏叠加国产替代进程加速，国内PMIC 厂商有望迎来新一轮成长。
　　参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。目前国内模拟芯片行业公司的去库存阶段或接近尾声，家电等行业已出现需求反弹迹象，手机、PC 新机型的发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐步回升。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片市场仍由TI、PI 等欧美企业占据主要份额，国内厂商正加速布局追赶，以芯朋微为代表的一系列公司在部分细分赛道已打破海外垄断，未来有望持续受益于下游市场需求复苏及国产替代加速进程。
　　公司保持高水平研发投入，积极布局工业及车规领域，打开远期成长空间。公司内生外延拓展产品品类及应用领域，截至2023H1 报告期，有效产品型号已超过1700 个。目前公司正积极布局工业、汽车等领域，其中在光储领域布局的工业类芯片已于2023 年实现量产；在服务器领域布局的DrMOS 和多相控制器研发进展顺利；在汽车领域已有多款产品通过AEC-Q100 可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver 正在客户端测试。未来公司有望依托过往在家电等领域的技术积累，快速实现新业务及新客户的突破。
　　投资建议：下游需求逐渐回暖，国产替代持续推进，公司不断拓展产品品类及应用领域，未来成长可期。考虑到下游需求复苏不及预期，我们将公司2023-2025 年归母净利润预测由0.82/1.64/2.74 亿元调整为0.59/1.38/2.00 亿元，对应EPS 为0.45/1.05/1.53 元。参考行业可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2024 年48 倍PE，对应目标价50.4 元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求复苏不及预期；新产品开发进度不及预期；下游客户认证不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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