申万公用环保周报：进口气价保持经济性 火电灵活性改造有望爆发

　　投资要点：
天然气：进口LNG 经济性强，看好城燃主业边际改善。美国中西部地区气温高于往年平均，天然气供给强劲需求回落，美国气价保持低位运行，其中周五HenryHub 现货价格跌至$1.47/mmBtu，再创2021 年以来的新低。本周欧洲风况较弱带动气电需求抬升，叠加2 月天然气进口量再度环比回落，欧洲气价低位反弹。
　　东北亚国家库存保持高位抑制价格上涨，东北亚LNG 价格走平，仍保持在近三年来的价格低位$8.3/mmBtu。当前国际气价整体处于低位，进口气经济性凸显。
　　截至3 月1 日，进口现货LNG 到岸价为$8.135/mmBtu。进口气价走低有助于减轻城燃成本压力，下游价格敏感型用户需求潜力有望释放。尤其是此前受制于高价难以推进的“工业煤改气”有望取得突破，高毛差的工商业用气有望显著回暖，带动城燃公司销气结构持续改善。
环保&电力：2027 年存量煤电机组实现“应改尽改”，我国1500 亿灵活性改造市场有望爆发。当前我国风光发电量已占全社会用电量的15%，目前电力系统调节能力尚难以完全适应新能源发展需要。2 月27 日，国家发改委、能源局联合印发了《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》，《意见》提出到2027 年存量煤电机组实现“应改尽改”，探索深度调峰（30%以下），火电灵活性改造有望迎来爆发。目前我国剩余约7.5 亿千瓦煤电有待改造，到27 年煤电灵活性改造市场约1500 亿元。
投资分析意见：1）电力：我们看好2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电。核电连续两年新增10 台机组核准，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。2）天然气：国际气价持续低位运行（2 月前半月美国气价已跌至20 年来最低），我国进口现货LNG 到岸价格下跌到$8/mmBtu左右，进口海气经济性持续凸显。上游采购成本压力持续减轻，此前受制于高价难以推进的“工业煤改气”有望取得突破，高毛差的工商业用气有望显著回暖。
　　全国多地居民气顺价逐步落地，叠加促进城中村、老旧住宅区等居民用户实施管道天然气改造，利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。进口气价低于国产气价，可为天然气贸易商赚取国内贸易的价差，带来美欧等国际航线之外的贸易利润。推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份（高股息）、九丰能源、新天绿色能源（A+H高股息）。3）环保：伴随此次指导意见出台，我们预计灵活性改造市场有望逐步爆发。推荐青达环保、东方电气、哈尔滨电气、华光环能，建议关注华电重工、龙源技术、西子洁能。4）氢能：关注超跌标的机会，储运氢环节：建议关注中泰股份；加氢环节：厚普股份；氢管网建设环节：随着“西氢东输”政策的出台，未来我国将大规模投入建设氢能管网，并对相关设备进行采购，建议关注冰轮环境；燃料电池系统：建议关注亿华通，中自科技；全产业链布局：建议关注东方电气。
风险提示：1）天然气价格波动风险，以及国际地缘政治风险；2）政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期；3）美联储降息节奏迟于预期；4）经济复苏不及预期；5）行业基本面不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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