食品饮料行业：零食行业中期有望持续受益渠道迭代变革

　　板块周度表现：本周（2024.02.24-2024.03.01）食品饮料（中信）指数/食品（中信）指数/沪深 300 指数涨跌幅分别-0.74%/-0.58%/1.38%；本周涨幅前五的个股为双塔食品(+10.14%)/三只松鼠(+5.43%)/仙乐健康(+4.47%)/ST 加加(+4.35%)/甘化科工(+3.24%)，跌幅前五个股为龙大肉食(-6.93%)/惠发食品(-5.56%)/周黑鸭(-3.74%)/日辰股份(-3.6%)/西麦食品(-3.52%)。
　　休闲食品： 1）洽洽食品(002557，买入)：公司发布23 年业绩快报，对应测算单Q4 实现营收23.27 亿元/yoy-6.90%，归母净利润2.99 亿元/yoy-14.31%，扣非归母净利润2.85 亿元/yoy-11.60%，业绩符合预期。收入端看，23Q4 收入下滑预计与去年高基数、春节错峰、坚果10 月去库存有关；利润端看，公司23Q4 归母净利率/扣非归母净利率12.86%/12.26%，同比-1.11/-0.65pct，同比降幅 环比23Q3 的-2.87/-2.22pct 有所收窄，预计与Q4 部分低价原料纳入使用、规模效应提升有关。
　　展望24 年，1 月受益于春节跨期因素公司生产订单较饱和，葵花子和坚果同比有较快增长，动销情况良好，经销商库存情况良好，24Q1 收入增速有望环比改善；当前葵花籽采购价格与2023 年 4、5 月份的采购价格高点相比下降 10%左右，24 年成本压力有望减轻。2）盐津铺子(002847，买入)：公司发布23 年业绩快报，对应测算单Q4 实现营收11.11 亿元/yoy+20.22%，归母净利润1.09 亿元/yoy+31.95%，扣非归母净利润0.96 亿元/yoy+16.38%，业绩符合预期。23Q4 看，收入端公司在春节错峰的影响下环比Q3 维持稳定，利润端公司23Q4 归母净利率/扣非归母净利率为9.85%/8.69%，同比+0.88/-0.29pct，环比23Q3 的13.52%/13.02%有所回落、预计与公司23Q4 主动加大费用投放有关。24 全年看渠道端电商、零食量贩以及定量流通仍为核心驱动，产品端鹌鹑蛋、魔芋有望持续放量，收入高景气延续；利润率受益于规模效应提升、供应链管控等仍有望维持稳健。
　　速冻食品：1）安井食品(603345，增持)：截至2 月29 日收盘，通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份约102 万股，占公司总股本的比例为0.35%，已支付的总金额约为9794 万元。24 年春节较往年偏晚，渠道备货节奏或对12 月增速有一定影响，行业1 月开门红则有望提速，除资金面因素外，龙头公司近期调整与旺季需求不旺（消费力偏弱、暖冬等）、担忧价格战等竞争短期加剧，但安井等龙头仍在积极布局团餐等新渠道，竞争优势有望持续强化，长期看预制菜第二曲线值得期待。
　　调味品：仲景食品(300908，未评级)：公司发布2023 年业绩快报，公司实现营业总收入9.95 亿元/yoy+12.86%，实现扣非归母净利润1.65 亿元/yoy+76.04%。23 年公司调味食品和调味配料业务持续增长，其中加大线上渠道推广运营，线上销售增长显著；公司产品结构不断优化，单位销售成本有所下降，高毛利率产品销售占比提高，提升整体利润水平。
　　卤制品：1）绝味食品(603517，买入)：公司发布23 年主要经营数据，对应测算单Q4 营收15.7-16.7 亿，同比增长4.37％-11.03％，收入符合预期。2）紫燕食品(603057，增持)：公司所投品牌老韩煸鸡品牌势能持续向上，各地门店扩张积极推进，根据公司公众号，其在局部地区门店营业情况良好，上海长宁龙之梦店/徐州彭城苏宁店/南京景枫中心店/上海五角场万达广场店月营业额90w/60w/55w/40w+。
　　烘焙及茶饮原料：春节假期，广东特色“凉茶咖啡”成为新体验。美团数据显示，春节以来，广东省“凉茶咖啡”关键词搜索量较去年同期增速为470.6%，其中，热门凉茶咖啡“罗汉果美式”销量同比增速为766.7%，“龟苓膏咖啡”销量同比增速为379.3%。当下现制咖啡新品迭出，与现制茶饮表现出相同的产品高速迭代的特征，高速推新带来的潜在爆款产品，或调动消费者需求，加速现制咖啡行业发展，相关上游供应商有望受益。
　　投资建议：短期维度，建议关注成长性及稳健高股息率两条主线，1）成长性维度：首推休闲食品板块的估值切换/一季报催化/高景气度机会，业绩确定性角度推荐劲仔食品(003000，买入)、盐津铺子(002847，买入)；预期差角度建议关注甘源食品(002991，增持)、三只松鼠(300783，未评级)；建议积极关注千味央厨(001215，增持)、三全食品(002216，买入)。2） 稳健+低估值高股息率标的：推荐元祖股份(603886，买入)，中长期维度，建议关注龙头个股的基本面企稳及估值修复机会，关注海天味业(603288，买入)、安琪酵母(600298，买入)、涪陵榨菜(002507，买入)
　　风险提示
　　原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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