食品、饮料与烟草行业：餐饮烘焙深度研究：潜力赛道 逐鹿蓝海

　　餐饮烘焙：烘焙行业新兴赛道餐饮烘焙作为烘焙行业的细分赛道，具有较好的成长属性。按照渠道划分，参考立高食品当前的产业结构，饼店渠道依旧占据主要份额，商超、便利店等渠道预计在30%~40%之间，而餐饮、新零售及其他渠道占比在10%~20%。目前占比最大的渠道仍是烘焙饼店，根据美团数据，国内烘焙品类连锁化率持续提升，在消费承压的背景下，饼店由于其可选属性、较高的加价率，导致销售额出现压力，门店数量开始逐步收缩。近年来，在饼店收缩背景下，大型连锁商超和餐饮等重要性逐步提升，餐饮等新渠道当前占比较低，但属于增量市场，细分赛道的增长速度预计快于传统饼店等渠道；冷冻预制烘焙在消费者中具备较好的基础，为餐饮、新零售等非专业烘焙渠道的发展带来助力。未来餐饮烘焙的成长主要变量在烘焙行业自身增速、餐饮渠道占比和餐饮中冷冻烘焙的占比，中性预测下餐饮烘焙的市场空间5 年年化增长约为16.3%。
　　成长驱动：新客户，新场景，新需求
　　餐饮烘焙的成长动力主要体现在三个方面：一是餐饮门店的规模扩张，二是餐饮场景的拓宽需求，三是降本增效的客户导向。有引入冷冻烘焙习惯的餐饮类型主要分为四类：西式快餐、休闲餐饮（包含茶饮咖啡茶餐厅）、中式正餐、团餐，而西式正餐往往采取现制烘焙的产品。需求端，冷冻烘焙有效帮助下游客户拓展早餐、下午茶等场景。西式快餐及茶饮咖啡业态对冷冻烘焙的需求更高，这两大赛道年化增速较快，而西快和休闲茶饮中冷冻烘焙产品地位又相对较中式正餐更高，所以这两类餐饮的基本盘扩张对于烘焙厂商规模增长也奠定了坚实的基础。成本端，冷冻烘焙重点在辅助降本，与国外相比，中国冷冻烘焙的渗透率还有较大提升空间。
　　格局分析：看好餐饮供应链企业先发优势
　　当前餐饮烘焙共有数家主要参与者，初具规模份额的参与者较少。餐饮烘焙供应商主要分两种：
　　餐饮供应商中有供给烘焙食品份额的和烘焙食品供应商中有供给餐饮渠道的餐饮烘焙当前阶段核心竞争要素在于产品力和大客户服务能力。餐饮烘焙行业玩家发展路径遵循大B 入门，小B 和C 端创造增量的路径，先从大B 入手熟悉餐饮对烘焙食品的各种要求，积累产品研发和柔性生产、规模化生产的能力，再利用大B 品牌背书、规模化生产的大单品去拓展渠道服务小B 和C 端市场创造增量。
　　建议关注：千味央厨、立高食品、宝立食品
　　千味央厨、立高食品、宝立食品为餐饮烘焙板块的三个主要上市公司玩家。对比来看，千味央厨的主要特点在于大客户占比较高且已经有了一定和餐饮合作烘焙产品的基础，立高的优势在于小B 起家渠道力强且烘焙食品运作更具经验，宝立的优势在于主业复合调味料过去几年成长性好且盈利能力较强，同时大客户覆盖面相对较广。
　　风险提示
　　1、 原材料价格大幅波动；
　　2、 食品安全出现问题；
　　3、 市场竞争加剧；
　　4、 新品推出不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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