华通线缆(605196)：电缆出海优质企业 全球布局享红利

　　电缆油服双轮驱动，全力布局海外市场：
　　华通线缆深耕电缆行业30 余年，2021 年成功上市。公司前身是1993年由张文勇和张文东等人共同出资设立的唐山市华通电线电缆厂。
　　2021 年，华通线缆在上海交易所主板成功上市。公司形成电缆+油服两大主业，电缆业务包括电力电缆和电气装备用电缆，油服设备业务包括潜油泵电缆、连续管和连续油管作业装置。
　　公司坚持“国内与国外市场并重，发达国家与新兴市场同步发展”战略，境外销售占比60%左右。在北美、新加坡等发达地区，通过ODM客户资源和销售公司进行本地化服务；在“一带一路”及中非合作国家，通过坦桑尼亚、喀麦隆生产基地辐射当地市场。
　　电线电缆业务全球化生产和销售，抓住区域市场增长机会：
　　（1） 国内市场，服务于国家电网、南方电网等主要电力系统，同时注重量大面广产品与细分领域产品的均衡发展，兼顾产品质量和生产规模。
　　（2） 美国市场，借助韩国生产基地，供应美国市场，在建巴拿马生产基地，服务北美和南美。2022 年，公司在美国市场销售收入17.64 亿元，同比增长59.4%。
　　（3） 非洲市场，公司在非洲东部海岸（坦桑尼亚）、西部海岸（喀麦隆）建设生产基地，2022 年公司非洲区域实现销售收入3.34亿元，同比增长52.9%。
　　油服设备业务壁垒高，进入全球主要油服公司：
　　公司最初专注于潜油泵电缆领域，为油服公司提供相关设备电缆。随着客户需求的变化，公司积极应对，自2014 年起，陆续攻克了连续管制造的设备和工艺难题，并将业务拓展至作业设备。子公司信达科创是全球仅有的六家获得API-5ST 认证的连续油管制造企业之一，子公司华信石油则专注于连续油管作业装备销售与技术服务。
　　（1）海外市场，凭借产品和技术优势，公司已经与哈里伯顿、斯伦贝谢、贝克休斯等国际大型油服公司建立了稳定的合作关系。未来，公司致力于共同开发新产品，提升订单数量，进一步巩固公司在连续油管等核心产品领域的优势地位。此外，公司已在俄罗斯设立服务子公司，以缩短产品交货周期，并提供送货上门和售后服务，以此来扩大在国际市场的销售份额。
　　（2）国内市场，公司将持续深化与中海油等大型企业的合作，并结合自身技术和产品优势，以特色产品为纽带，逐步扩大在国内市场的份额。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为52.74/62.85/76.29 亿元，增速分别为1.6%/19.2%/21.4%，净利润分别为3.75/4.68/6.40亿元，增速分别为46.0%/24.9%/36.6%，成长性突出。参考行业可比公司，2024 年可比公司PE 为14 倍，给予公司2024 年14 倍PE，6个月目标价为12.88 元，给予买入-A 的投资评级。
　　风险提示：油气行业周期性波动的风险；原材料价格波动的风险；海外贸易政策变化的风险；汇率波动的风险；盈利预测及假设不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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