非银金融行业上市险企1月保费：人身险保费承压 财险保费稳健增长

　　事件：上市险企陆续披露1 月保费收入，受业务结构调整影响，上市险企1 月人身险保费收入增速承压，整体出现同比下滑，而财险保费收入则延续稳健增长。
　　银保报行合一驱动业务结构调整，人身险保费承压。1 月5 家上市险企合计人身险保费收入同比下滑4.2%，相较2023 年12 月单月同比增速下滑9.2 个百分点，预计主要系银保报行合一政策仍处于消化期，上市险企对业务结构进行调整、压降银保趸交保费。各家公司人身险保费收入增速依次为中国人寿（+2.2%）＞中国平安（-2.2%）＞中国太保（-14.7%）＞新华保险（-15.0%）＞中国人保（-15.3%）。从披露保费明细数据的人保寿险来看，1 月单月寿险长险首年期交保费同比增长0.4%、健康险长险首年期交保费同比增长102.3%，均延续稳步增长趋势，而寿险及健康险长险首年趸交保费则分别同比下降42.7%和22.9%，主要系银保渠道趸交保费规模下降。除此之外，人身险及健康险续期保费也有所承压，分别同比下滑10.8%和1.8%，预计主要系去年过去几年疫情影响下新单增速放缓对续期保费增速形成一定拖累。由此判断，预计1 月上市险企业务结构有所改善，单月保费承压主要系各公司优化银保渠道保费结构、压降银保趸交产品的发展，而开门红阶段对银保渠道依赖度较高，因此1 月单月整体人身险保费增速承压。
　　人身险业务结构持续优化，新业务价值有望保持正增。考虑到1月人身险总保费收入虽然承压但业务结构在持续优化，趸交保费下滑但期交保费仍保持稳健增长，且银保“报行合一”有望控制银保渠道费用、提升银保渠道新业务价值率，在以量换价背景下预计上市险企一季度新业务价值或仍将延续正增趋势。从需求侧来看，1月5年期LPR超预期下调25bp，保险产品相较竞品优势有望进一步凸显，人身险需求端仍具备有　　效支撑。但考虑到春节错位因素，预计2月单月人身险保费收入或将短暂承压。此外，个险渠道“报行合一”落地情况亦需持续跟踪。
　　财险保费实现稳健增长，车险保费增速与新车销量增速背离。1月中国人保、中国平安、中国太保合计财险保费收入同比增长3.5%，增速环比2023年12月提升1.5个百分点。各家公司财险保费均实现正增，其中太保财险增速领先、同比增长8.9%，人保、平安财险保费增速相对偏缓，分别为2.7%和1.1%，预计主要系各家险企非车业务经营策略分化所致。
　　从中国人保来看，1月公司车险保费收入仅同比增长2.09%，与1月新车销量47.9%的同比增速相背离，预计既与中小机构加大费用投放、导致市场竞争加剧有关，同时也与公司坚持高质量发展、主动减缓承保节奏、控制业务风险有关。人保非车险业务中，货运险、企财险、责任险保费增速居前，1月同比增速分别为27.2%、10.0%和6.7%，信用保证保险业务保费同比下降33.3%，仍在持续收缩业务规模。
　　投资建议：当前保险板块估值处于历史低位，负债端以量换价背景下上市险企一季度新业务价值有望延续正增。资产端方面，当前长端利率及权益市场均处于低位，后续随着利率回升及权益市场企稳，保险股有望表现出较高弹性，建议关注中国太保、新华保险。
　　风险提示：政策力度不及预期，经济复苏不及预期，权益市场持续调整，新单销售不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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