商贸零售：黄金收盘价创新高 看好投资+消费需求共振

　　投资要点
　　事件：国内外黄金现货价格大幅上涨，均创收盘价历史新高3 月1 日，伦敦金现收盘价为2082.395 美元/盎司，上涨1.89%，创下收盘价历史新高；3 月4 日，上海金交所AU9999 收盘价为489.00 元/克，上涨1.16%，同样创下收盘价历史新高。
　　伦敦金现从2019 年年初至今已上涨62.41%，其中2023 年全年涨幅13.16%；上海金交所AU9999 从2019 年年初至今已上涨71.82%，其中2023 年全年涨幅16.83%。国内外金价从2019 年至今已积累巨大涨幅，目前正处于高位。
　　判断系海外经济数据显示通胀降温+市场下半年降息预期提振→推升金价上涨1）美国1 月PCE（个人消费支出）价格指数公布，整体符合预期，缓解市场通胀担忧。2 月29 日，美国商务部公布1 月PCE 价格指数数据，同比上涨2.4%，为2021 年2 月以来的最小涨幅。核心PCE（剔除食品和能源）价格指数1 月同比上涨2.8%，为2021 年3 月以来的最小涨幅。美国1 月PCE 数据符合市场预期，缓解了市场对于通胀过热、降息进一步延缓的担忧。
　　2）ISM 制造业PMI 数据、初请失业金人数数据疲软，为降息提供空间。3 月1日，美国ISM（供应管理协会）公布2 月制造业PMI 数据，美国ISM 制造业PMI从1 月的49.1 下降至2 月的47.8，低于市场预期的49.5，连续16 个月低于荣枯线，制造业处于持续收缩状态。2 月29 日，美国劳工部公布数据显示，美国2 月24 日当周初请失业金人数为21.5 万人，高于市场预期的21 万人和前值20.1 万人。制造业复苏动力不足和劳动力市场的降温为降息提供了一定空间。
　　3）美联储半年度货币政策报告显示利率政策表述并未进一步收紧。3 月1 日，美联储公布半年度货币政策报告。与1 月议息会议决议类似，美联储认为实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡，但仍高度关注通胀风险，会仔细跟踪和评估最新经济数据。此外，美联储表示将有可能减慢并最终停止削减其证券持有量，透露出货币政策将有可能转向宽松。据芝商所数据，目前市场预期6 月议息会议降息概率达63.3%，市场对年内是否会维持降息决议的担忧得到了缓解。
　　金价已涨、且24H2 降息预期下可能存在再涨机会→进一步提振需求和信心美联储降息预期+地缘政治风险等多因素背景下，2019 年以来金价稳步上涨，黄金保值增值理念深入人心。2019 年以来，金价持续稳定上涨，在经历了2021 到2022 年上半年之间的震荡后，持续创出新高，让黄金保值增值的理念逐渐深入人心。2024 年在美联储降息预期加强、地缘政治和世界宏观经济有较大不确定性的背景下，消费者对金价稳步上涨的预期被不断强化，刺激黄金消费。
　　原来担忧：金价趋势不明朗，投资需求分化；结婚对数下降导致婚庆需求受影响。
　　现在认为：①金价上涨预期被强化，推升黄金投资需求+提高经销商备货意愿；②婚庆需求受冲击有限。
　　投资需求+消费需求+节假日送礼需求共振，看好行业景气度+黄金珠宝龙头品牌1）看好量升逻辑：从终端看，投资需求+消费需求+节假日送礼需求共振；从经销看，需求旺+金价涨，经销商备货意愿强→龙头品牌业绩确定性佳。
　　2）个别公司可能受益价升逻辑：例如菜百股份（直营模式）、老凤祥等，但具体能否受益或受益程度还取决直营占比、金价波动幅度和套期保值效果等。
　　3）看好稳增长低估值高股息的逻辑：预计24 年龙头双位数增速/ 2024 年聚焦10-15X PE /经销加盟模式下资金占用少、分红率高，部分龙头3%-6%股息率，个别龙头如周大生股息率5%-6%。
　　相关标的
　　周大福、老凤祥、周大生、潮宏基、豫园股份、菜百股份等
　　风险提示
　　相关宏观政策或经济指标不及预期风险；金价波动风险；行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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