医药生物周跟踪：血制品行业拐点-股东、浆站、产能

　　投资要点
　　本周思考：血制品行业拐点——股东、浆站、产能我们认为，血制品行业进入拐点阶段。一方面，随着部分企业的大股东更换，战略聚焦以及管理机制改善，另一方，行业浆站在十四五规划加大浆站审批的预期下，进入到浆站增长扩张期，同时有部分血制品企业也配合投浆供给增量预期，加大产能建设。
　　1. 股东国资化趋势，赋能血制品企业浆站扩张。国内头部血制品企业中，博雅生物、派林生物、卫光生物、上海莱士等企业都经历了实控人更迭，一方面体现了资本对于血制品这类稀缺资源品的青睐，另一方面国资化股东对血制品企业新设浆站申请等方面给予支持。
　　2. 血制品行业五年规划节奏。 “十二五”（加大审批） →“十三五”（审批趋紧）→“十四五”（审批放松）。十三五期间（2016-2020 年）浆站审批落地较少，导致2021-2022 年阶段执业浆站数量增长较少，行业采浆增量不足。而2023-2024 年则是转折点，十四五新批浆站逐步落地投产，截止2023 年3 月储备投产的浆站数量近百个（浆站总数减执业浆站数）。
　　3. 加大产能建设，保障血制品加工产出能力。天坛生物以及博雅生物等血制品企业都在加大产能建设。
　　行情复盘：板块普跌
　　涨跌幅：本周（2024.3.4-3.8，下同）医药（中信）指数（CI005018）下跌2.18%，跑输沪深300 指数2.38 个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第6 名。
　　2024 年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅11.9%，跑输沪深300 指数15.22 个百分点，在所有行业涨跌幅中排名倒数第2 名。
　　成交额：成交额环比下滑。截至2024 年3 月8 日，医药行业成交额3185.9 亿元，占全部A 股总成交额比例为6.4%，较前一周减少0.1pct，低于2018 年以来的中枢水平（8.1%）。
　　板块估值：截至2024 年3 月8 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.23 倍PE，环比下降0.52。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为87%，环比减少4pct，低于四年来中枢水平（162%）。
　　细分板块涨跌幅分析： Wind 系统中信证券行业分类看，本周医药子板块中药饮片（1.0%）和中药（0.1%）上涨，医疗服务（-5.2%）、生物医药（-3.1%）跌幅较多。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药子板块全部下跌，其中CXO（6.3%）、医疗服务（6.5%）跌幅较多。
　　沪港通&深港通持股：截至2024 年3 月8 日，陆港通医药行业投资1519 亿元，医药持股占陆港通总资金的8.4%，医药北上资金环比减少35 亿元。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。2024 年，全球宏观环境依旧纷繁复杂，而医药板块的刚需属性及人口结构老龄化，人们对医疗保健需求不断升级，更突显板块投资价值。从政策面来看，国资委宣布把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，全面推动“一企一策”强调“提质增效重回报”。从本土供给角度看，中国本土创新力量全球化持续大放异彩，正在逐渐进入收获期，有望成为未来3-5 年潜在最重要的动能之一。从出海能力看，中国力量正在逐渐从原料药、低值耗材渗透到创新药、高　　端器械，完成蝶变。在这样的大背景下，结合资金面与基本面考量，我们认为央/国企、低PB、高股息、机构轻仓或是2024 年二级市场医药破局方向之一。
　　2024 年医药年度策略：蓄力，破局
　　1）策略复盘：诊疗复苏下的分化
　　2023 年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速更加分化，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势；医药板块经历2 年多的调整，2024 年创新驱动更加乐观，复盘2023 年度策略《拥抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO 等，主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错；2）2024 年医药策略：蓄力，破局
　　机会挖掘：宏观层面，2024 年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2024 年各细分领域进入经营效率改善的周期，创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长窗口；投资视角：医药板块各细分存在较大的景气异质性，我们结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析发现，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO 均存在较大的预期差和较好景气边际变化。
　　推荐组合：
　　医药创新：康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业；
　　诊疗常态化：大参林、老百姓、上海医药；
　　医药配套：药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药。
　　风险提示
　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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