食品饮料行业动态报告：关注糖酒会积极催化 坚定龙头配置价值

核心观点
节后消费持续修复，酒企渠道库存合理，经销商及终端信心皆有所增强，继续看好高端白酒及区域酒龙头。大众品需求稳健，部分原材料有所下降，饮料行业维持高景气，量贩零食渠道扩张带动企业高增长，继续强烈看多零食、饮料表现。高股息标的增长稳健，在当前经济环境下具备较强吸引力。
【白酒】：糖酒会临近，坚定龙头酒企价值
【啤酒】：当期受天气及基数影响，3 月环比增速有望改善【乳制品】：股息率凸显配置价值，液奶竞争格局稳健【调味品&速冻】：基本面表现稳健，建议关注优质标的的底部机会
【软饮料机会&休闲食品】休闲零食保持高景气度，关注三只松鼠战略改革
本周要点：
本周A 股上涨，上证指数收于3046.02 点，周变动0.63%。
食品饮料板块周变动-1.83%，表现落后大盘2.46 个百分点，位居申万一级行业分类第25 位。
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：乳品（-0.29%），软饮料（-0.52%），肉制品（-0.57%），白酒（-1.79%），保健品（-2.21%），啤酒（-2.50%），休闲食品（-2.53%），其他酒类（-3.17%），调味发酵品（-4.03%），预加工食品（-4.32%）。
观点及投资建议：
1、据国家统计局数据显示，2024 年2 月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中城市上涨0.8%，农村上涨0.5%；食品价格下降0.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨1.9%。1-2 月平均，全国居民消费价格与上年同期持平，消费景气度整体向好。
2、近期糖酒会临近，酒企节后渠道库存合理，经销商及终端信心皆有所增强，预计糖酒会反馈的信息会趋于乐观。
行业内品牌分化仍在继续，当前酒企估值仍处于近五年较低位置，具备较好的安全边际。重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。
3、大众品需求整体目前处于稳健状态，部分成本原材料价格稳中有降，包括大豆、油脂、糖蜜等等，企业端毛利率有望持续改善。休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会。
啤酒、常温液奶需求稳定且处于结构性升级阶段。重点推荐高景气板块标的东鹏饮料、盐津铺子、甘源食品，高股息伊利股份以及具有结构升级潜能的青岛啤酒、华润啤酒。同时建议关注具有拓新品、改革预期的千味央厨、天味食品、中炬高新。
【白酒】糖酒会临近，坚定龙头酒企价值
糖酒会临近，关注酒企最新态势。春季糖酒会是食品饮料产业链上下游聚集的重要平台，酒企多在期间举办新品发布、产品招商、营销会议等重要事项，建议重点关注。今年由于春节白酒动销状态良好，酒企按计划完成销售目标，节后渠道库存合理，经销商及终端信心皆有所增强，预计糖酒会反馈的信息会趋于乐观。去年3 月以后商务需求低迷，预计今年有望实现恢复性增长。
坚定龙头酒企价值，品牌分化仍在继续。当前酒企估值仍处于近五年较低位置，具备较好的安全边际。名优产品提价后有望激发渠道积极性，引领行业价格走势，同时优质品牌动销速率明显占优，亦可通过渠道扩张继续提高市占率，品牌分化仍在继续。
重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。
【啤酒】：当期受天气及基数影响，3 月环比增速有望改善春节效应逐步消退，行业整体啤酒销量增速逐步回归正常水平。由于23 年同期较高基数以及2 月中下旬北方地区暴雪使得节后补货受阻，部分品牌2 月销量同比承压，预计3 月在春耕行动的拉动下环比增速有望修复。从全年节奏来看24 年旺季在低基数背景下有望持续恢复。目前景气度排序依次为餐饮、流通、娱乐渠道，部分企业及经销商对全年销量目标趋于理性谨慎，工作重心进一步向产品结构性升级倾斜，预计头部企业 24 年吨价仍有一定程度提升，其中 8-10 元价格带产品占比较高的华润、青啤等公司吨价提升幅度相对较高，10 元以上价格带占比较高、高端大单品销售较大的企业存在压力。成本方面受益于酿酒原料采购价格回落，预计 24 年吨成本降幅在1-2 个百分点。啤酒竞争格局稳健，龙头经过调整后已经具备配置价值。行业依然具备结构升级、成本回落、集中度提升的潜在优势。基本面角度维持华润啤酒、青岛啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒。
【乳制品】：股息率凸显配置价值，液奶竞争格局稳健当前经销商出货节奏、库存水平符合预期，受益于开门红布局和必选性需求，液态奶动销依然延续了良好态势，预计一季度渠道目标达成率较高。产品结构方面金典、安慕希、特仑苏、纯甄等高端产品增速快于平均。常温液奶伊利表现更优，蒙牛折扣力度更大。春节期间乳品板块总体促销力度温和，两大行业龙头在费用投放方面有所收紧，费用投入同比去年规划有所下降，行业竞争更多聚集于低温市场，目前低温鲜奶恢复速度低于常温液奶。当下市场风格更偏向于经营风险低、现金流丰沛、股息率高的标的。伊利股份符合上述特征，当前股息率接近4%配置价值值得关注。奶酪产品受制于居民消费力情况。受出生率影响婴配粉行业竞争压力加大，各龙头企业基本完成新国标产品切换，行业集中度进一步提升。成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。2024 年原奶及海外大包粉预计保持低位，全年经营利润率有望得到改善，收入端增速同比预计有望提升。伊利、蒙牛动态PE(2024)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。
【调味品&速冻】：基本面表现稳健，建议关注优质标的的底部机会
由于春节整体餐饮消费向好，调味品&餐饮链动销表现受益，也利好企业1-2 月销售，部分企业也有望做到“开门红”。进入3 月后，市场相对关注一季报的表现。从1-2 月来看，由于春节错期+过节餐饮消费景气度高，基本面呈现稳健向好状态，渠道库存水平处于健康状态，短期担忧有所消退。展望24 年，市场消费目前处于稳健状态，但部分成本原材料价格稳中有降，包括大豆、油脂、糖蜜等等，企业端毛利率有望持续改善。从市场角度，我们认为最悲观的时点已经过去，而此前市场对 24 年的需求预期已经相对谨慎，业绩风险较小，且部分标的存在个股独立逻辑，包括成本等，也自前期低点反弹。考虑到前期市场回调较多，而目前大部分标的已经达到较低估值水平，建议优先布局具备业绩安全性+后续持续释放增长弹性的标的，包括：1）消费需求恢复是当前市场关注重点，餐饮消费场景最为受益，近期各类消费数据也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持续改善，建议关注餐饮链相关企业千味央厨、安井食品、立高食品、宝立食品等；2）复调行业基本面稳健，成长性相对较强，建议关注天味食品。3）有较强的改革预期，潜在动能有望释放，如中炬高新等。
【软饮料&休闲食品】休闲零食保持高景气度，关注三只松鼠战略改革休闲零食行业继续保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会，如抖音渠道和量贩零食渠道都是可以实现快速起量的渠道。三只松鼠自2022 年底提出“高端性价比”战略后，2023 年开拓量贩门店类型，发力抖音渠道，给营收注入新活力，同时后端的组织结构调整和供应链深化改革，不断提升运营效率，利润得到较大改善。板块内高成长标的继续享有配置价值，推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，以及成本改善的洽洽食品，关注战略调整的良品铺子、三只松鼠。
东鹏饮料在天津的生产基地开工，这是公司的第十个生产基地，此基地计划建设不低于6 条生产线，预计2025 年年底投产，这将为东鹏北方区域销售提供更强的支持，有力地降低跨区域的物流运输成本。东鹏饮料自去年春节就开始在广东省内布局餐饮渠道，今年延续餐饮渠道布局，在全国范围年内实行返乡方案，区域重点布局北方的洗浴店、南方的棋牌室，预计一季度能实现开门红。饮料行业延续高景气度，我们维持推荐饮料板块内的东鹏饮料、农夫山泉。
重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、舍得酒业和珍酒李渡等。食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、蒙牛乳业、新乳业、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。
风险提示：需求复苏不及预期，近2 年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。