深度*行业*化工行业周报：国际油价下跌 钛白粉价格上涨

　　3 月份建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED 等电子材料公司；4、年报一季报超预期公司行情。
　　行业动态
　　本周（3.4-3.10）均价跟踪的101 个化工品种中，共有36 个品种价格上涨，42 个品种价格下跌，23 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、盐酸（长三角31%）、硫酸（浙江巨化98%）、硫磺（CFR 中国现货价）、液氨（河北新化）；而周均价跌幅居前的品种分别是氯化钾（青海盐湖60%）、重质纯碱（华东）、炭黑（黑猫N330）、己内酰胺（CPL）、硝酸铵（陕西兴化）。
　　本周（3.4-3.10）国际油价下跌，WTI 原油收于78.01 美元/桶，收盘价跌幅2.45%；布伦特原油收于82.08 美元/桶，收盘价跌幅1.77%。宏观方面，美国劳工统计局公布数据显示，美国2 月非农就业人口增加27.5 万人，高出预期的20 万人，高于过去12 个月平均23 万人/月的增幅。根据华尔街见闻，非农就业报告公布后，交易员仍然认为美联储或在6 月开始降息，5 月开始降息的概率约为30%，同时预计美联储在2024 年内将额外降息。供应端，以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的OPEC+成员国同意将自愿减产220 万桶/日的协议延长至6 月底，以提振仍处于低迷状态的油价。公告称，至6 月底沙特的原油产量将保持在约900 万桶/日。此外俄罗斯副总理表示，俄罗斯将在6 月底之前削减47.1 万桶/日的产量和出口供应。其余自愿减产的OPEC 国家包括：伊拉克（22 万桶/日）、阿联酋（16.3 万桶/日）、科威特（13.5 万桶/日）、哈萨克斯坦（8.2 万桶/日）、阿尔及利亚（5.1 万桶/日）、阿曼（4.2 万桶/日）。
　　OPEC 声明还指出，在二季度之后，为了支持市场稳定，这些自愿削减的产量将根据市场情况逐步恢复。需求端，美国汽油需求和馏分油需求增加。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至3 月1 日当周，美国石油需求总量2,029.4 万桶/日，较前一周增长76.5 万桶/日；其中美国汽油需求量901.3 万桶/日，较前一周增长54.7 万桶/日；馏分油需求量407.4 万桶/日，较前一周增长53.8 万桶/日。库存方面，美国商业原油库存连续六周增加，汽油库存和馏分油库存继续减少。EIA 数据显示，截至3 月1 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.09 亿桶，较前一周增长207.3 万桶；美国商业原油库存量4.49 亿桶，较前一周增长136.7万桶；美国汽油库存总量2.40 亿桶，较前一周下降446 万桶；馏分油库存量1.17 亿桶，较前一周下降413.1 万桶；美国石油战略储备3.61 亿桶，较前一周增加70.6 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX 天然气期货收报1.81 美元/mmbtu，收盘价跌幅1.63%；TTF 天然气期货收报26.39 欧元/兆瓦时，收盘价涨幅2.26%。EIA 天然气报告显示，截至3 月1 日当周，美国天然气库存总量为23,340 亿立方英尺，较前一周减少400 亿立方英尺，较去年同期增加2,800 亿立方英尺，同比增幅13.6%，同时较5 年均值高5,510 亿立方英尺，增幅30.9%。欧洲市场库存持续下降，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至3月4 日，欧洲整体库存为707 Twh，库容占有率61.91%，环比上日下降0.19%，欧洲市场库存保持适宜。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
　　本周（3.4-3.10）钛白粉收报16,492 元/吨，周涨幅1.49%。供应方面，本周行业整体生产端产能释放情况良好，周开工率87.17%，较上周提升2.81 pct；多数企业表示钛白粉供应偏紧，当前以按需生产为主，在手订单充足。需求方面，终端客户的生产开工率和需求仍有待提升。
　　库存方面，本周钛白粉库存18.52 万吨，较上周下降1.93%。成本方面，本周原料价格窄幅上扬。展望后市，在成本高位以及需求恢复预期支撑下，预计近期国内钛白粉价格上行。
　　投资建议
　　截至3 月10 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为19.99 倍，处在历史（2002 年至今）的11.71%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为1.88 倍，处在历史水平的8.60%分位数。
　　SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为16.48 倍，处在历史（2002 年至今）的16.40%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为1.45 倍，处在历史水平的4.90%分位数。3 月建议关注：
　　1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED 等电子材料公司。4、年报一季报超预期公司行情。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化以及OLED 渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。
　　3 月金股：雅克科技
　　评级面临的主要风险
　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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