石油化工行业周报：PX供需或维持紧平衡 对于聚酯盈利挤压有限

本期投资提示：
PX 供需或维持紧平衡，对于聚酯盈利挤压有限。展望2024-2026 年期间，PX 行业新投产装置较少，尤其2024 年行业几乎没有新增产能，而下游装置仍在持续扩张，因此市场对于PX 存在盈利提升的预期，或对下游聚酯产品的盈利存在一定挤压。对此，我们认为即便PX 供给增量收窄，但需求端我们判断也存在收窄的可能，因此PX 供需或继续维持紧平衡，对于下游聚酯盈利挤压有限。需求端，PX 下游主要用来生产PTA，当前供需过剩背景下，老旧产能由于存在成本劣势，后续存在停车或退出的可能，并且在行业高库存及盈利不佳背景下，PTA 新增产能存在推迟预期，预期实际新增供给有限，因此PTA 对于PX 需求拉动有限。供给端，当前汽油盈利维持稳定，预期新增调油需求不大，对于PX 供应端影响有限。
上游板块：油价下跌，钻井日费提升。至3 月8 日收盘，Brent 原油期货收于82.08 美元/桶，较上周末环比减少1.76%；NYMEX 期货价格收于78.01 美元/桶，较上周末环比减少2.45%；周均价分别为82.57 和78.59 美元/桶，涨跌幅分别为-1.00%和-0.07%。
库存方面，3 月1 日，美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.49 亿桶，比前一周增长137 万桶，原油库存比过去五年同期低约1%；美国汽油库存总量2.40 亿桶，比前一周下降446 万桶,汽油库存比过去五年同期低约2%。馏分油库存1.17 亿桶，比前一周下降413 万桶，库存量比过去五年同期低约10%。丙烷/丙烯库存略有下降。美国石油战略储备3.61 亿桶，增加了71 万桶。美国商业石油库存总量下降551 万桶。美国钻机方面，3月8 日美国钻机622 台，环比上周减少7 台，年减少124 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费基本持平，半潜式平台日费提升约2%；自升式平台使用率环比下跌1.2 百分点，半潜式平台使用率环比提升约2-3 个百分点。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块：海外成品油裂解价差上升，烯烃价差涨跌不一。至3 月8 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为14.42 美元/桶，较之前一周上升1.36 美元/桶。美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为27.96 美元/桶，较之前一周上升10.91 美元/桶，历史平均为25.12 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯止涨转跌，至3 月6 日，乙烯CFR 东北亚收于950 美元/吨，环比下跌0.42%，乙烯与石脑油价差247.75 美元/吨，较之前一周下降18.95 美元/吨，历史平均423 美元/吨。东北亚丙烯价格平稳，3 月6 日，丙烯CFR中国收于845 美元/吨，较上周同期持平。丙烯与丙烷价差104.41 美元/吨，较之前一周下降11.71 美元/吨，历史平均价差为278 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块：PTA 盈利下降，涤纶长丝盈利上升。根据隆众数据显示，本周 PX 价格止涨转跌，截至3 月6 日，亚洲PX 市场收盘1021.53 元/吨，周环比下降1.48%，PX 与石脑油价差为317.75 美元/吨，较之前一周下降32.29 美元/吨，价差历史平均为395 美元/吨。
本周PTA 价格持续下跌，至3 月7 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为5852.00 元/吨，环比下跌1.06%，PTA-0.66*PX 价差为336 元/吨，较之前一周下降42 元/吨，历史平均为824 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1322 元/吨，较之前一周上涨80 元/吨，历史平均为1418 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、新凤鸣；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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