有色金属行业周报：美国经济走弱逐步兑现 金价长牛开启

　　核心观点：
　　贵金属-黄金：美国经济走弱预期逐步兑现，金价加速上行。截至3.8，COMEX 金主力合约较上周五收盘价上涨4.5%至2186.2 美元/盎司，ETF 持仓下降0.77%至815.13 吨。美国2 月非制造业PMI 录得52.6%，失业率环比上行0.2 个百分点至3.9%。美国2 月制造业及非制造业PMI 表现均终止1 月反弹掉头向下，美国经济疲软态势初现。同时失业率结束连续三个月筑底，现低位反弹，表明美国就业市场强劲表现难续。2 月各经济维度数据超预期走弱背景下，C O ME X金周内现加速上行。中期来看，美国经济走弱预期已开始逐步兑现，通胀下行之下美联储降息空间打开，当前黄金ETF 持仓仍处低位，黄金价格上方空间打开，看好本轮黄金上涨行情持续性。
　　工业金属-铜：“以旧换新”提振需求预期，关注铜铝工业金属。近期国家发改委会同有关部门研究制定了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，“方案”重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，汽车、家电、家居等耐用消费品的以旧换新在中长期将充分提振工业金属需求规模。截至3.8，SHFE 铜主力合约环比上涨1.5%至69950 元/吨。基本面来看，截至3.8 国内铜社会库存达34.78 万吨，周内累库4.21 万吨，下游需求仍在复苏过程中。SMM 进口铜精矿指数达15.29 美元/吨，再度走弱。据SMM，受到铜精矿紧张，原料成本过高的影响，已有炼厂计划提前检修或降低投料量。二季度粗铜市场国内方面的供应量预计有下降趋势，粗铜加工费难见回升。整体来看，虽然节后两周下游需求复苏节奏较慢，但供应紧缺短期内持续发酵，仍为铜价强支撑。随着宏观政策支持下终端需求回暖，长周期下的原料短缺仍为铜定价的核心锚。
　　能源金属-锂：需求渐回暖，供应受扰动，基本面边际好转。原料供应端，部分澳洲锂矿已调减2024 财年产销指引，中小型非洲矿停止项目开发，锂精矿供应增量或趋减；锂盐供应端，本周碳酸锂周内产量约8730 吨，较上周环比减少845 吨，3 月气温回暖、盐湖工碳有放货预期，但江西宜春部分厂家因环保因素影响而暂停开工，且有冶炼大厂例行检修，导致本周产量环比下滑。需求方面，3 月下游正极厂排产环比增加，需求有所回暖但增速尚不强劲。本周，磷酸铁锂产量约35232 吨，周增384 吨，开工率约35.9%。锂短期供需格局边际转好，看好需求启动下的一季度供需错配行情。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，当前黄金ETF 持仓整体偏低，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内降准落地，“以旧换新”打开金属长期需求空间，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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