钢铁周观点：出口持续向好 钢材直接+间接高出口量有望维持

核心观点
2024 年1-2 月中国累计出口钢材1591.2 万吨，同比增长32.6%；累计净出口钢材1478.1 万吨，同比增长34.9%，钢材出口维持了自去年以来的增长势头。除直接出口外，间接出口已经在我国钢铁消费结构中扮演着举足轻重的角色，未来降息环境将持续刺激钢材及主要工业品出口，预计2024 年我国钢材直接+间接出口将继续维持在2 亿吨以上。当前钢铁行业下游中，制造业仍然维持相对更高的景气度，相应的板材价格及利润支撑高于长材。在当前国际局势动荡，出口不断承压的时代背景下，我国仍将聚焦于经济内循环，提升制造业水平，推动钢铁工业向前发展。
行业动态信息
出口持续向好，钢材直接+间接出口量有望维持。
海关总署日前发布统计数据，今年前两个月，我国货物贸易进出口总值6.61 万亿元，同比增长8.7%。其中，出口3.75 万亿元，进口2.86 万亿元，贸易顺差8908.7 亿元。今年前2 个月，我国出口快速增长，竞争优势巩固。汽车、家电、船舶等优势产品出口分别增长15.8%、24.3%、180.6%。而能源、金属矿砂等大宗商品进口量分别增加13.8%、7.2%，保障了国内生产需要。钢铁行业方面，2024 年1-2 月中国累计出口钢材1591.2 万吨，同比增长32.6%；1-2 月累计进口钢材113.1 万吨，同比下降8.1%；1-2月累计净出口钢材1478.1 万吨，同比增长34.9%，钢材出口维持了自去年以来的增长势头。除直接出口外，间接出口已经在我国钢铁消费结构中扮演着举足轻重的角色，主要涉及机械、金属制品、船舶、钢结构、家电、集装箱、汽车、摩托车、自行车、铁路车辆等下游产品的出口。据中钢协测算，2022 年中国钢材间接出口量为1.13 亿吨，2023 年上半年钢材间接出口量5934 万吨，同比增长0.85%，我们推测2023 年我国钢材间接出口总量为1.15亿吨。近期，美国披露了2 月份失业数据，虽然非农新增就业人数达27.5 万人，但失业率为四个月来首次上升。该数据强化了市场对于未来降息的预期，降息环境将持续刺激钢材及主要工业品出口，预计2024 年我国钢材直接+间接出口将继续维持在2 亿吨以上。
制造业用钢韧性尽显，工地复工节奏偏缓。
当前钢铁行业下游中，制造业仍然维持相对更高的景气度，相应的板材价格及利润支撑高于长材。根据乘联会数据，2 月乘用车市场零售109.5 万辆，同比下降21.0%，环比下降46.2%；今年累计零售313.3 万辆，同比增长17.0%。据克拉克森数据，1-2 月， 全球累计新船订单成交量为232 艘、683 万修正总吨（CGT），以CGT 计同比增长8%。其中，中国承接了119艘、321 万CGT，同比增长29%，市场占有率为47%，位居第一。汽车、造船、家电等行业产量维持高位促进了板材的需求，其中，中厚板表观消费超越去年农历同期水平，冷卷表观消费更是接近近5 年单周最高值，两大品类正加速去库。本周，热卷、冷卷、中厚板价格较上周分别-40 元/吨、-30 元/吨、-40 元/吨，但毛利分别-8元/吨、+2 元/吨、-7 元/吨，在行业价格中枢整体下滑的大环境下仍维持了利润的相对稳定。日前，商务部部长王文涛表示，2024 年促消费要做两方面重点工作，一是推动汽车、家电、家装厨卫等消费品以旧换新，二是提振服务消费。在当前国际局势动荡，出口不断承压的时代背景下，我国仍将聚焦于经济内循环，提升制造业水平，推动钢铁工业向前发展。反观建筑用钢端，据百年建筑网调研的终端复工数据显示，截至3 月5 日（农历正月廿五），百年建筑调研全国10094 个工地开复工率62.9%，农历同比减少13.6 个百分点；劳务上工率57.5%，农历同比下降10.7 个百分点；资金到位率44.7%，环比提升3.1 个百分点，终端复工节奏偏缓。对应的，螺纹钢及线材表观消费均大幅低于去年农历同期，库存也持续累积。本周，螺纹钢价格、毛利较上周分别-100 元/吨、-60 元/吨，仍处于筑底阶段。
普钢投资建议：我们认为当前是复苏之时，在大类资产轮动中，复苏之初（流动性向上、经济向上、通胀向下）权益资产的收益率表现最优，时下钢铁板块处于盈利和估值的双底，向上修复弹性较大，择机配置有望获得超额收益。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，以及受益于“十四五”期间管道改造和建设的新兴铸管。
特钢新材料投资建议：特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价，结合火电锅炉改造周期，能源类特钢需求旺盛。2024 年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、武进不锈、天工国际等。
风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。钢铁市场供强需弱，钢价在去年一季度上涨后快速下跌，5 月底跌至上半年低点，6 月份小幅回升，钢材价格整体低位震荡，行业盈利能力普遍较弱。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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