氟化工板块动态点评：空调“以旧换新”+“能效政策” R32需求预期向上

　　事件：1）2024 年3 月1 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；会议指出要有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。2）2024 年2 月7 日，国家发改委等部门关于发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024 年版）》的通知指出，在2022 年已明确能效水平的三相异步电动机、电力变压器、房间空气调节器等20 种产品设备基础上，增加工业锅炉、数据中心、服务器、充电桩、通信基站、光伏组件等23 种产品设备或设施，基本实现重点用能产品设备全覆盖，进一步支撑重点领域节能减排降碳。
　　本轮“以旧换新”政策，关系到家用空调市场，从而抬升制冷剂需求预期。
　　从需求侧划分，家用空调消费量分为内销（替换+新房）、出口。2008 年后国内空调市场进入高速增长期，假设家用空调寿命为8 年前提下，我们推断近年家用空调主力需求是“替换”市场，但测算发现部分年份需求被压制。
　　16-23 年空调理论未替换需求加总后，截至24 年初，有3189 万台旧空调未得到有效替换，加上24 年本身有6046 万台空调替换需求（对应16 年内销空调量），即24 全年潜在最大替换需求为9235 万台，较23 年测算的替换量同比+22%。
　　我们测算24 年家用空调替换量对应的R32 增量需求约1 万吨，占比内用配额的7%。结合能效政策，21 年发改委发布GB21455-2019 标准（24 年版中家用空调仍在沿用），对定频、变频式空调能效等级重新划分并推动低能效淘汰。从冷媒结构上，定速转子压缩机多采用R22 制冷剂、变频转子压缩机多采用R32、R410a、R290 制冷剂（碳氢制冷剂，多用于出口空调），据产业在线统计数据，21 年后国内基本停止生产销售R22 型空调，R32 型空调市场快速扩容。我们假设23-24 年R410a 空调内销量保持21 年数量，其余为R32 型。则24 年国内家用空调替换需求9235 万台情况下，对应R32需求量为5.15 万吨，相对于23 年的4.16 万吨增量为0.99 万吨，占比24年内销配额的6.96%。
　　“以旧换新”+“能效政策”推出后，市场预期家用空调需求增长，但是要转化为实际需求、进而带动制冷剂市场，还需要推出补贴或其他形式政策配合，后续仍要观察本轮经济补贴政策力度及需求反馈强度。
　　投资建议：推荐巨化股份、三美股份、永和股份，建议关注东岳集团。
　　风险提示：配套政策不及预期；需求不及预期；行业配额政策变化；测算误差。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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