志邦家居2023年业绩逆势增长，海外市场拓展助力未来潜力

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志邦家居23年业绩增长显韧性
志邦家居发布2023年业绩快报，预告营收61.16亿元，同比增13.5%；归母净利润5.95亿元，同比增10.78%。业绩基本符合预期。公司坚守整家战略，零售业务增长，大宗业务稳健，预计后续业绩将持续成长。

厨柜业务稳健，衣柜木门业务快速增长
公司全年实施整家战略，通过品类拓展和门墙发力，业绩快速增长。预计厨柜业务平稳增长，衣柜业务增速较快。前三季度木门收入同增93%，木门墙板业务预计维持快速增长。

零售业务发展，大宗业务稳健
3Q23公司终端门店数量达4603家。整家战略下，零售业务预计持续向好；大宗业务渠道稳健发展；整装业务有望成新增长点。

海外市场发展战略
公司在泰国曼谷发布全球发展计划，布局海外零售店+工程业务。2021/22年境外收入同比增速分别达29.75%/87.53%，预计境外收入将持续增加。

盈利预测与估值调整
考虑房地产需求压力，归母净利预测下调，目标价下调28%至21元，对应2024/2025年14/12倍P/E，有45%上行空间。

风险提示
地产景气度下行超预期，市场竞争加剧。

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