金宏气体(688106)：优质的综合气体服务商 电子气体全面布局

　　投资逻辑：
　　大宗/特气同步布局，横向纵向双线发展。公司是国内少数同时涉足大宗气体与电子气体业务，并在横纵向方面共同发力的供应商。
　　23 年业绩快报显示全年24.3 亿元收入,YOY+23.4%，归母净利润3.19 亿元，YOY+39.3%。公司横向上市以来完成10 笔并购交易，将零售气站业务横向拓展至华东、华中区域；纵向开发新的产品品类、应用场景与服务模式，在电子特气新品研发、电子大宗业务拓展、碳捕集等方面发力。23 年8 月，公司发行可转换债券募资10.16 亿元，转股价27.48 元/股，主要用于电子特气、碳捕集、制氢等项目。
　　半导体行业拐点初现，公司多类电子特气产品待投。3Q23 全球半导体销售额达1347 亿美元，连续两季度增长, 存储价格回暖，存储原厂稼动率降幅有望逐季收敛。公司未来几年将有10 余个项目的多类产品投产，电子特气领域拳头产品超纯氨、高纯氧化亚氮当前产能2.2、0.8 万吨，预计24 年新增0.6、0.5 万吨；23 年以来新增特气产品正硅酸乙酯0.12 万吨和高纯二氧化碳1.1 万吨，目前处于客户导入阶段；24 年以后将有全氟丁二烯、八氟环丁烷、乙硅烷等7 个产品陆续投产，聚焦集成电路客户。
　　电子大宗开始贡献收入，全面布局氦气业务。21 年以来公司签订了7 笔电子大宗业务订单，累计合同金额40 亿元以上，合同期15年左右，23 年起广东芯粤能、西安卫光等项目已量产供气，北方集成处于临时供气状态，随着在手项目逐渐投产与爬坡，预计后期将逐步贡献稳定收益。对于电子大宗中的重要产品氦气，公司22 年开始开拓一手氦源，23 年公司规划进口12 氦罐氦气，并多方开拓氦罐、氦源，23 年上半年氦气业务收入约5000 万，对比22 年全年收入为7500 多万，增量显著。
　　盈利预测、估值和评级
　　公司横向拓展的充装站点目前已初见成效，纵向在电子气体领域加深布局，预计23-25 年归母净利润3.19、4.07、5.03 亿元，对应EPS 0.66、0.84、1.03 元/股，给予公司24 年30 倍估值，对应目标价25.10 元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　电子特气部分下游需求降速、电子特气部分品类竞争加剧、大宗气体下游需求恢复不及预期、新项目进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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