黄金珠宝行业更新：国内与国际金价价差拉大 利好港资珠宝品牌

　　本报告导读：
　　金价持续上行创新高，看好黄金珠宝公司业绩弹性，国内金价与国际金价价差拉大利好港资珠宝品牌。
　　摘要：
　　投资建议：金 价上行提振，2024Q1 黄金品类延续高景气表现。黄金珠宝板块具备低估值与高兑现确定性，同时看好金价上行带来的业绩弹性，有望迎来行业性机会，建议增持：周大福、周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份、中国黄金。
　　金价持续上行创新高，黄金品类延续高景气。美联储12 月会议首次承认开始讨论降息，市场降息预期大幅升温，美债收益率下行刺激国际金价再破2000 美金/盎司；中长期看，海外衰退降息预期推升，国际金价有望稳步上行，存货增值提振毛利率，C 端消费者黄金投资保值需求及加盟商补货需求有望释放。我们预计，克重黄金占比大、且对冲比例低的公司将较大程度受益存货增值带来的毛利率提升，利润弹性更大。
　　国内金价与国际金价价差拉大，利好港资珠宝品牌。我们对香港珠宝首饰销货价值与国内国际金价差额进行相关性分析，发现二者呈显著正相关，即国内金价较国际金价越高，香港珠宝首饰销售额越高。
　　今年以来国内金价与国际金价价差拉大，利好香港黄金珠宝销售。港资黄金珠宝品牌有望受益。
　　黄金工艺改善与国潮崛起驱动行业中长期增长。①黄金工艺改善，首饰金单价相较基础金价价差扩大。黄金首饰零售单价主要由黄金原材料的成本、生产零售商的品牌溢价、黄金首饰的加工工艺决定，更多地受到品牌、设计、工艺等因素的影响。近年来受益黄金工艺改善，首饰金单价相较基础金价价差有所扩大，品牌溢价提升。②伴随经济崛起和文化自信提升，国人对国货品牌、传统工艺的认知加深，消费者更加偏好具备国潮设计与工艺的黄金饰品，推动我国珠宝品牌认知度的提升，有望增厚工艺设计能力强的龙头公司利润。
　　风险提示：金价波动影响消费；门店扩张不及预期；消费力疲软。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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