金属与材料行业研究周报：冶炼厂减产预期叠加矿端供应偏紧 铜价大涨

基本金属：冶炼厂减产预期+矿端供应偏紧，铜价大涨。1）铜：周内铜价连续大涨，一举突破一年多以来的震荡区间，收盘于73290 元/吨，LME 铜收于9074 美元/吨。自去年10 月开始矿端扰动多发，铜矿现货加工费从去年10 月附近的93.82 美元/吨下滑至13.25 美元/吨。周三中国有色金属工业协会在北京召开铜冶炼企业座谈会，就铜矿加工费下降和原料紧张等议题进行深入探讨，强化了市场对冶炼厂减产的预期，是本轮铜价上涨的直接催化，矿端的偏紧也对价格形成支撑。周内国内电解铜产量24.3 万吨，环比增加0.1 万吨，3 月检修企业较少，影响产量不多。少数部分冶炼企业受原料影响小幅减产，其他企业维持正常高产。下游在绝对价格高涨的情况下，观望态度明显，少部分下游刚需拿货。周内电解铜现货库存增加1.85 万吨至37万吨。2）铝：周内铝价震荡为主，沪铝收盘于19285 元/吨。供应方面，本周其他电解铝企业运行产能持稳，仅四川有个别电解铝企业计划技改，于本周开始减产，影响运行产能约2 万吨，该企业计划匀速减产直到企业完全停产。截至目前，本周电解铝行业开工产能4200.8 万吨，较上周减少2 万吨。需求端河南、内蒙古地区的铝棒企业继续复产，但个别地区铝板企业受到订单减少而减产，总体来看三月正值消费旺季，整体铝消费有所好转。周内铝锭社会库存增加0.2万吨至88.9 万吨，铝棒社会库存减少0.15 万吨至27.6 万吨。近期海内外宏观预期向好持续催化基本金属价格，且当前仍为行业淡季，若旺季来临价格或有更大弹性，建议关注：五矿资源、中国宏桥、紫金矿业、金诚信、洛阳钼业。
贵金属：降息预期延续，金价大涨。周内金价连续震荡回调，comex 金价收盘于2159.4 美元/盎司。周内美国出台2 月CPI 数据，美国2 月CPI 同比上升3.2%，预估为3.1%，前值为3.1%；美国2 月CPI 环比上升0.4%，预估为0.4%，前值为0.3%。超预期的CPI 数据对金价形成一定压力，金价回调后维持高位震荡。据CME 美联储观察，数据发布后市场认为6 月降息概率有所降低，但仍超过50%。需进一步观察下周PPI 及美联储会议情况。我们认为短期美国经济及就业数据的反复或带来金价的来回波动，但随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。建议关注：招金矿业、山东黄金、银泰黄金、株冶集团。
铂钯铑：受地缘政治因素影响，走势上涨。1）钯金，宏观层面，如果俄乌战争升级，西方国家可能会推出更多刺激措施以资助乌克兰，而目前黄金基本上是在地缘政治影响下上涨，已摆脱美国 CPI 数据的影响。地缘冲突方面，俄罗斯多处炼油厂遭受乌克兰无人机袭击，俄罗斯总统普京表示俄罗斯已在技术上做好核战争的准备，俄乌冲突或有进一步紧张的趋势。量化紧缩节奏的可能放缓，叠加俄乌冲突局势的依旧不明，短期金价或维持高位震荡。钯金目前基本面未见改善预计钯金下周价格或震荡运行，运行在 260-280 元/克之间。2）铂金，通胀数据的超预期回升，使得最近回暖的降息预期或再遭打击。虽市场尚未改变对于美联储下周利率决议保持利率不变的预期，但对于年度降息次数的预测或出现后退。受此影响本周资金对贵金属关注度增加，国内金属铂（Pt：99.95%）均价为228 元/克，铂金本周价格走势上行。3）铑金，美国经济已处于持续下行中，后续若通胀降幅低于预期，不排除降息节点继续延后，推迟到 7 月或更往后的 9 月；预计下周铑金市场价格稳中有涨运行，价格在 1210-1250 元/克附近。 建议关注：贵研铂业、中信金属、赤峰黄金。
风 险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供 给大增的风险，库存大幅增加的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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