汽车与零部件行业：以旧换新政策将促进行业见量、见利提升；见估值修复

　　复盘2022 年行业市场走势。2022 年上半年汽车行业遭受大宗原材料价格上涨、俄乌冲突、疫情影响下停工停产等冲击，产销水平持续承压；随着疫情逐步受控，前期抑制需求释放叠加购置税减免政策支持下汽车行业迅速迎来复苏。疫情影响需求导致汽车行业指数下跌，购置税政策减免出台后，汽车行业指数结束了年初以来的下行走势开始强势回升，走势强于沪深300 指数。子行业比较，乘用车指数反弹先于汽车零部件指数。
　　复盘2022 年乘用车需求表现：自主需求复苏好于合资。2022 年疫情封控下购车消费者收入承压，购买力下降，购车需求受到抑制，导致2022 年3-5 月国内乘用车销量同比承压较大。国家及地方政府出台购置税减免政策刺激汽车消费，购车需求显著回暖。分月度来看，自主品牌与合资及外资品牌乘用车销量均呈现先降后升的趋势，自主品牌销量恢复先于合资品牌且后劲更强。预计主要是中低端购车消费者对价格更敏感，购置税减免政策出台后对自主品牌消费促进作用更大。
　　预计以旧换新政策出台后将见行业需求回升、盈利改善。预计以旧换新将成为2024年促进汽车消费的政策主线，2024 年3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，对汽车以旧换新活动开展作出进一步部署，后续将出台汽车以旧换新行动的实施办法和标准的政策细则。预计2024 年汽车以旧换新政策与2020-2023 年间的以旧换新政策在政策导向、资金来源、覆盖范围等方面将存在较大区别。假设后续出台落实汽车以旧换新行动方案，我们对以旧换新政策的补贴金额及拉动效果作敏感性分析，考虑2027 年汽车报废量较2023 年增长一倍，假设按不同的报废量比重、单车补贴金额等进行敏感性测算，预计以旧换新政策出台后有望促进新增汽车销量占2023 年汽车销量比重在2.5%-10%之间。预计以旧换新政策有望为2024 年汽车销量增速起到一定拉动作用。
　　从投资策略上看，预计以旧换新政策出台后，行业需求将逐步改善，预计中低端乘用车需求有望先复苏，行业需求回升后将促进行业盈利能力改善。行业及公司盈利能力改善后，部分整车及零部件公司估值有望修复。
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　　风险提示
　　宏观经济下行影响汽车需求、车企价格战压力、上游原材料价格波动影响、政策实施时间及进程不确定性、假设条件变化影响测算结果。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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