医药行业周报：中药、疫苗及药店行业最新观点

　　核心观点：
　　中药：随着行业秩序逐步恢复、叠加国企改革的催化下，看好中药公司基本面经营改善，具备估值改善机会。
　　疫苗：国内竞争激烈+海外市场空间广阔，疫苗企业出海逻辑逐渐显现。国内企业国际化进入方式多元化；海外疫苗巨头进行国际化时多采取代理策略或在当地自建产能，以及与国际组织合作，国内企业可加以借鉴。目前国内疫苗企业出海已从成品出口向价值链上下游延展，预计未来出海进度有望加速。
　　药店：1）截至2024年2月，全国仍有63.96%的地级市未落地药店端门诊统筹政策，合计落地统筹门店数量67665家，占2022年底全国门店总数的11.07%，占比仍然较低。2）药店端报销待遇利好市场扩容；3）头部药店布局地区政策大多较为宽松，且后续仍存在优化空间。
　　我们长期看好什么：
　　创新主线：穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药发展；新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力或平台能力的评估是最核心的选股依据。代表性公司：恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、荣昌生物、科伦药业、科伦博泰、新诺威、康诺亚、迈威生物、和黄医药、再鼎医药等。
　　出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据，目前已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。代表性公司：百济神州、金斯瑞生物科技及其他有重磅品种license-out的创新药公司、迈瑞医疗、华大智造、联影医疗。
　　改善主线：把握景气度变化节奏。①CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，代表性公司：药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头及细分领域龙头。②集采逐步出清、新业务能力逐步构建的高值耗材公司，代表性公司：爱康医疗、春立医疗、惠泰医疗、微电生理、爱博医疗、归创通桥等。
　　低估值主线：选择高性价比公司。①中药：品牌OTC龙头及领先的中药创新企业，代表性公司包括华润三九、东阿阿胶、太极集团、同仁堂、江中药业、康缘药业、昆药集团、以岭药业、天士力；②连锁药店龙头：益丰药房、老百姓、一心堂；③有强大商业化能力和选品能力的疫苗龙头智飞生物；④医药流通及综合性药企：华润医药、九州通、国药控股。
　　其他主线：医疗服务。看好眼科、严肃医疗及中医医疗龙头，代表性公司包括爱尔眼科、海吉亚医疗、固生堂、华润医疗。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，生物制药及化学制药表现较好。本周恒生医疗保健上涨4.26%，恒生指数上涨2.25%，恒生医疗保健整体跑赢大盘2.02%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘13.59%。子行业方面，本周生物制药（+8.98%）、化学制药（+6.29%）子行业表现较好。
　　A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，化学制药和药用辅料及包材表现较好。本周医药指数上涨4.60%，万得全A指数上涨2.03%，医药指数整体跑赢大盘2.57%。2024年以来，医药指数整体跑输大盘6.61%。子行业方面，本周化学制药（+7.78%）、药用辅料及包材（+7.36%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
　　业绩指引下修：药明生物考虑到经营环境变化等因素，对业绩指引进行下修。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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