食品饮料行业专题报告：春糖大众品反馈：大众品动销平稳 休闲食品、软饮料推新力度强

　　我们近期于成都参加2024 年春季糖酒会并调研多家上市公司，具体反馈如下：
　　调味品行业：动销良好，龙头品牌加大餐饮费用投放，市场集中化趋势明显。
　　我们在糖酒会期间调研长沙及华北调味品经销商，渠道反馈今年春节假期偏长，返乡人数增加，餐饮市场复苏加速。受益于下游餐饮市场需求带动，调味品行业整体表现较好，动销平稳，经销商备货积极性较高，品牌方提升物流效率，整体库存降低至良性水平。目前头部品牌均加大餐饮市场费用投入，加速小品牌出清，预计未来调味品市场总量趋于集中化，利好行业龙头，本地品牌转向细分市场保留生存空间。
　　千禾味业聚焦极致性价比的健康化战略，成本改善下利润水平有望提升。公司持续聚焦极致性价比战略，线上线下渠道拓展双线并行。线下方面，公司将全面向省外区域铺开，及时开商更商，持续推进百万终端网点计划；公司在线上渠道将保持高毛利战略，持续推出渠道适销的产品。当前公司主流产品动销良好，库存去化效果明显，从春节期间1.6-2 个月回收至当前1.5 个月。利润方面来看，大豆、包材等成本处于下行区间，预期公司今年净利率有望提升。
　　投资建议：推荐零添加龙头千禾味业，建议关注具备管理改善逻辑的中炬高新及低估值龙头海天味业。
　　啤酒行业受益终端需求回暖，结构升级趋势延续。根据区域经销商反馈，今年啤酒市场总量同比略有增加，受益于消费力恢复，结构升级趋势延续，各品牌可精准盘点终端，加大投入力度。相比去年终端消费差、旺季压货次数较多，今年供需更加均衡。华润啤酒各产品在湖北省情况如下：1）纯生：销量增明显增高，23 年双位数增长，24 年保持双位数增长目标，主要承接蓝瓶天涯；2）勇闯天涯：蓝瓶费用收缩后，销量下滑，未来主流仍是白瓶，蓝瓶定位为狙击竞品和填补空白的战略产品；3）喜力经典零售价格降至12 元，还需要时间培育，24 年费用投放中，喜力占50-55%。
　　投资建议：推荐产品结构持续改善的华润啤酒、青岛啤酒，建议关注燕京啤酒、重庆啤酒。
　　休闲食品行业：多家上市公司参展，现场人气火爆。我们在酒店展期间走访了多家上市公司展会现场，与其他品牌相比，上市公司品牌知名度更高，展台人气更旺。盐津铺子参展产品为蛋皇鹌鹑蛋，推出了流通装、定量装和散称等多种规格，同时在糖酒会期间举行蛋皇鹌鹑蛋品牌发布会。洽洽食品参展产品主要为葵珍瓜子、喀吱脆薯片等，葵珍包括主要覆盖商超渠道的定量装（袋装和桶装）、覆盖餐饮渠道的红色桶装和团购渠道的礼盒装。三只松鼠参展产品主要为坚果乳及椰子汁，系公司与甄养联名产品，包括245g、300g、1.25kg 等多种瓶装规格及盒装（240ml*12）。
　　蒟蒻果冻、魔芋素毛肚、鹌鹑蛋为热门品类，参展厂商较多。通过现场走访，我们发现蒟蒻果冻、魔芋素毛肚、鹌鹑蛋为休闲食品展会的热门品类，有相当数量的企业均推出了相关产品，布局蒟蒻果冻厂商有迪怩司、小帅才等，布局鹌鹑蛋厂商有零零喵、流行元素等。布局魔芋素毛肚厂商有来一嘴等。
　　投资建议：推荐三只松鼠、甘源食品、劲仔食品、盐津铺子。
　　软饮料行业：椰系饮品热度高于上届糖酒会，无糖茶突出口味多样化、性价比。
　　我们走访了糖酒会酒店展相关饮品展位，观察到两大趋势：
　　1）椰系饮品热度高涨。本届糖酒会椰系饮品布展较为集中，已基本形成专区，椰子水、椰子汁、厚椰乳、椰子牛乳等相关产品曝光度较上届糖酒会有明显增加，此外乳制品企业也呈现布局椰系饮品的趋势。从包装看，流通及餐饮渠道的包装规格主要在200mL-500mL，家庭聚饮装主要在1L-1.5L，突出NFC、鲜椰、生榨等卖点，我们整体感受到椰系饮品行业热度向上，供给端呈现快速增长的趋势。
　　2）无糖茶突出口味多样化、高性价比。本次糖酒会期间有多家无糖茶企业推新，从产品质量、口味、价格等多方面突出卖点，个别品牌1L 装产品终端价已达到5 元，体现极致性价比。我们认为，虽然当前无糖茶赛道新进入者众多，头部品牌仍呈现集中的趋势，体现出品类中消费者心智正逐步形成，具有强品牌力和渠道力的企业有望实现市占率的持续提升。
　　投资建议：我们认为，当前椰系饮品及无糖茶均处于新进入者众多、行业竞争逐步加剧的过程中，品牌力强、渠道具有优势、产业链布局完善的企业更容易脱颖而出，建议关注欢乐家、东鹏饮料。
　　风险提示：宏观经济恢复不及预期；渠道调研样本性偏差；行业库存消化速度不及预期等；居民消费力恢复不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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